兴业证券-银行业周报：资管新规如期延长，非上市中小行中报整体负增长-200802

　　投资要点
　　本周银行板块上涨0.00%，跑输沪深300指数4.2个百分点，银行板块内热点相对散乱，北水资金继续减持银行股6亿，但减持幅度收窄。
　　7.30政治局会议对于货币社融年内目标表述较前期缓和，在最近一个季度经济增长好于预期的的背景下，确认了下半年的货币政策从疫情阶段的积极逐渐转向中性。综合融资成本下行和中小微及制造业支持方面仍然保持了前期政策的延续性。
　　资管新规的延期方案在原始过渡期仅余5个月之时终于披露，延期1年+一行一策解决后过渡期阶段遗留问题的方案基本符合市场预期。我们预计今年下半年，无论是理财子的管理规模或大型银行的净值化转型进度，都会有加速的过程，而今年12月的滚动压力也有所减轻。影子银行体系的信用风险回表和出清将进入集中阶段，也将贡献银行今年表内减值和不良确认的增长。
　　8月即将进入中报披露季，市场对全行业利润增速下移已经有了较为充分的预期。我们利用目前已披露半年报的非上市银行数据进行了行业跟踪。18家城商行营收与归母净利润为354亿元与94.3亿元，同比分别下滑0.4%与4.4%。34家农商行营收与归母净利润为405亿元与151亿元，同比分别增长3.7%和下滑5.5%。
　　目前银行业（中信）整体估值为0.81xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。7月行业录得超额负收益，尤其是近三周持续被机构减持，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。
　　要闻回顾：政治局会议：货币政策要更加灵活适度、精准导向；央行：发布二季度金融机构贷款数据；银保监会：优化资管新规过渡期安排，引导资管业务平稳转型；农业银行公告农银金科设立情况；苏州银行公告限售股解禁情况；
　　市场表现：本周A股表现居前的为无锡银行(1.98%)、上海银行(1.85%)、江苏银行(1.34%)，宁波银行(-3.69%)、张家港行(-1.28%)、平安银行(-1.19%)表现居后。
　　资金价格：美元兑人民币汇率上升至6.98。本周央行公开市场操作净投放1,150亿元。10年期国债收益率上行，城投债利差收窄，地方政府债利差走扩。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为266款，到期总数为1,622款，净发行-1,356款。相较于前一周，1个月、4个月、6个月和一年期理财产品预期收益率上涨，1周、2周、2个月和9个月理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.41%/2.66%/2.85%。本周发行614款，融资5,929亿元，存量同业存单15,419款，共计106,789亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化