浙商证券-上海沪工-603131-上海沪工2019年三季报点评报告：三季度业绩略降，全年高增长无忧-191030

　　上海沪工(603131)
　　事件
　　公司发布2019年三季报，报告期内公司实现营业收入5.53亿元（-3.72%），归母净利润0.41亿元（-8.26%），经营活动净现金流同比减少16.83%。同时，公司预计2019年度实现归母净利润0.9-1.3亿元，同比增长22%-76%，公司航天业务业绩将在第四季度集中体现。
　　投资要点
　　三季度业绩略降，全年保持高增长
　　公司2019Q3业绩略降，主要由于一方面去年同期业绩基数较高，另一方面汽车行业低迷拖累公司机器人系统业务。公司毛利率相比去年同期提升4.4个百分点，说明公司产品结构有所优化。资产负债端，公司预收账款大幅增加47.71%，预付款项增加86.31%，存货增加29.71%，反映出公司订单饱满且积极备货生产。航天华宇2019年业绩承诺5500万，结合航天产品集中四季度交付的特点，公司全年业绩有望保持高增长。
　　拟发行可转债，助力“智能制造”与“航天军工”齐头并进
　　10月8日，公司公告拟公开发行A股可转债募集资金不超过4亿元，将用于航天装备制造基地一期建设项目（南昌诚航）、精密数控激光切割装备扩产项目（江苏太仓沪工）和补充流动资金。我们认为，这将有助于公司突破产能瓶颈，丰富产品结构，推动“智能制造”与“航天军工”两大板块加速前进。
　　盈利预测及估值
　　公司是焊接与切割设备的领先企业，同时切入军工领域，成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元，归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元，同比增长62.47%/28.61%/21.04%，EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股，对应PE为39.50/30.71/25.37倍，考虑到公司的市场地位与成长性，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动及国际贸易受阻；汇率波动；航天军工业务拓展不及预期。