国泰君安-郑煤机-601717-公司一季报点评：煤机业务盈利能力持续提升，汽车零部件业务拖累业绩增速-200510

　　结论：公司一季度煤机业务净利润大增81%，超预期，汽车零部件业务大幅下滑344%，拖累公司业绩增速。考虑疫情原因，我们下调公司2020-2021年EPS至0.70元（原值0.76元）、0.73元（原值0.92元），新增2022年EPS0.76元，考虑汽车业务下滑为短期影响，未来有较大业绩弹性，仍维持目标价格9.38元，维持增持评级。
　　煤机业务盈利能力创历史新高，汽车零部件短期承压。公司Q1煤机板块收入24.39亿，同比增长19%，净利润6.35亿，同比增长81%，净利润率高达26%，较2019年Q1增加9pct，盈利能力创历史新高，超预期；汽车零部件方面，公司Q1收入35亿，同比下滑18.73%，净利润-1.88亿，同比下滑334%，其中亚新科净利润6879万，同比下滑9.92%，SEG净利润-2.38亿，同比下滑788%，主要原因是全球新冠疫情影响下，销售收入下降，利润降低，汇率和大宗商品风险对冲业务损失和存货跌价损失增加。
　　汽车板块预计最差时刻已过，疫情后将迎来显著边际改善。受疫情和下游需求低迷影响，汽车板块拖累公司整体业绩增速，合计归母净利润增速仅6.34%，但随着疫情的逐步好转，该板块业务有望迎来显著边际改善。
　　催化剂：煤价上涨
　　风险提示：并购整合风险