招银国际-中国东方航空股份-0670.HK-维持买入评级，目标价4.11港元-200407

　　招银国际发布报告称，中国东方航空（00670）2019年业绩符合报告预期和市场预期。该行预计，2020财年公司净亏损18.80亿元人民币，BVPS将降至4.10元人民币。基于0.9倍市账率，该行下调目标价至4.11港元。公司目前估值为0.6倍2020年预测市账率，低于历史平均水平，维持“买入”评级。
　　该行表示，公司公布2019全年业绩，RPK（客运人公里）同比增长10.1%，符合公司指引。客座率下跌0.23个百分点至82.06%。客运收益同比下降3.3%至每RP0.52元人民币。收入同比增长5.2%至1282亿元人民币，符合该行和市场预期。归属净利润同比增长18.3%至32亿元人民币，符合预期。董事会建议公司2019年度派发现金红利每股0.05元人民币。
　　公司强化成本控制，全年ATK（可用吨公里）油耗同比下降4.4%。该行相信成本控制措施将有助公司度过行业严冬。根据交通运输部的数据，今年3月31日民航载客量只达48.76万，少于去年同期的30%。由于航空旅行需求不足，客运量和收益率均下降。展望未来，上市航空公司普遍预期国内需求将在5月或6月左右恢复稳定增长，而国际需求则比较不确定。由于需求复苏的不确定性，上市航空公司没有提供2020年指引。该行假设：2020年一/二/三/四季度国内RPK分别同比增长-50%/-5%/5%/10%；2020全年国际和区域RPK同比增长-50%；客座率同比下跌10个百分点；客运收益同比减少0.1元人民币。