国都证券-食品饮料行业周报：牧原股价新高，有望提振养殖板块情绪-191020

　　食品、农业行业周报2019.10.20
　　一、市场表现
　　节前一个交易日行情：食品饮料（中信）涨跌-0.85%；农林牧渔（中信）涨跌幅-1.56%；沪深300涨跌幅-1.08%。
　　二、价格跟踪：
　　1.生猪：今日报价37.10元/kg，周涨幅6.12%。部分区域突破40元／kg。
　　2.茅台批价：2000-2100元。
　　三、养殖：中长期继续推荐
　　1.价格持续新高超预期。国庆后价格破30元／kg后，截止到今日猪价仍旧持续大涨超预期，部分地区破40元／kg。农业部也官方回应关于“控价”的说法，执行难度大，目前尚无措施，所以我们认为在行业供给持续下行，产能拐点尚未显现的背景下，猪价预计仍旧有上涨空间。
　　其次，目前全国均价已经到37元／kg，那预计20年全年30元／kg或将成为常态，大幅度提升上市公司的盈利。
　　2.三季度披露，牧原优势凸显。近期牧原和天邦已经公布三季度，上司公司产能开始恢复，确保20年的出栏量，其次，各企业成本控制能力开始在报表端体现，进入月末随着各企业报表的逐步披露，我们认为产能扩张速度和成本均将明朗化，牧原的优势凸显（体现为头均盈利强于行业300-500元），业绩兑现最强。
　　3.牧原股价新高，继续强烈推荐。三季报的逐步披露，板块利空也随之靴子落地（如双邦）；在猪价屡创新高的大背景下，产能扩张超预期和成本控制能力出众的企业，量价确定性提升，板块的估值有望开始修复（龙头性企业20年估值约6x，双邦则更低）。其次本周牧原股价创新高，有望提振板块情绪，再度迎来中长期的配置阶段，建议优选有猪在手企业，和出栏量相对确定性更大的龙头性企业，未来可享受量价齐升及市占率快速提升的红利，重点标的：牧原、新希望、正邦、天邦等。
　　四、食品饮料：国际视角看板块投资机会
　　本周白酒板块茅台和酒鬼酒披露三季报，均低预期。其中，茅台三季报利润端和预收款均低预期，但我们认为是公司渠道改革阶段性波动，而非终端需求，及时考虑宏观经济疲软背景，公司巨大的渠道利润成最大安全垫，公司长期价值并未变化。
　　酒鬼酒则利润下滑近四成，但收入增速仍有10点，背后除了需求放缓的影响，更多的是次高端行业竞争加剧，费用摊薄了利润。
　　我们认为，白酒高增长几年后，分化开启并将延续，高端酒凭借其品牌和渠道优势，业绩增速放缓，但仍可维持平稳增长（如茅五泸），确定性最大的仍属茅台，未来直营比例逐步提升拉升均价，量个位数增长，共同驱动业绩平稳提升。次高端行业竞争延续加剧，但汾酒品牌力强，全国化步骤顺利，有望延续高增长。
　　我们延续认为用国际化视角看待板块投资机会。核心因素一是对比国际优质企业，白酒板块是全球性的稀缺资源，盈利模式和能力强，壁垒高，估值均有望国际化，茅台、五粮液等均有望维持在25x-35x，目前股价对应20年估值约28倍，属于合理区间，中长期维持推荐茅台、五粮液；以及大众品的海天、中炬、安琪等。
　　五、推荐个股
　　重点推荐：茅台、牧原；
　　推荐：五粮液、老窖、海天、中炬、安琪、正邦、天邦等。
　　六、风险提示
　　业绩不达预期；宏观经济下行；重大食品安全事故；疫病暴发超预期。