海通证券-汽车与零配件行业：消费刺激政策促进稳定复苏，板块估值处于相对低位-200508

　　4月乘用车销量恢复，龙头车企开始发力。根据乘联会周度数据，4月前四周（1-25日）批发销量同比+0.8%，相比3月同比-56%的增速表现较强。4月主要龙头车企发力，销量开始回升。上汽集团4月销量同比+0.5%，终端销量增速率先转正；长安汽车4月四大主力车型月销破万，长安福特同比+38%。我们认为，虽然疫情影响了短期乘用车市场的供需释放节奏，但中长期自主龙头二次进阶的新周期并没有改变，四、五线城市的首购刚需在疫情的刺激下有望提升。我们判断，在龙头车企智能网联产品升级和后续汽车消费刺激政策下，2020Q2-4乘用车销量有望逐渐回升。
　　汽车消费刺激政策相继出台，为行业销量回升提供催化剂。在新冠疫情发生后，习总书记在《求是》杂志上发文提出要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车及相关产品消费。截至目前，各地、各部门已相继出台增加小客车指标、新能源购车补贴、汽车下乡补贴、增换购补贴、二手车交易减征增值税等一系列汽车消费刺激政策。4月28日，国家发改委等11部门共同发布了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，明确将：1）延后国六排放标准实施时间；2）新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底，并平缓2020-2022年补贴退坡力度和节点；3）加快淘汰报废老旧柴油货车；4）自2020年5月1日至2023年底，对二手车经销企业销售旧车，减按销售额的0.5%征收增值税；5）鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务。我们认为汽车消费刺激政策的相继出台，为后续汽车销量回升提供了催化剂。
　　汽车行业估值水平仍处中低区间。2020年以来（截至2020年4月30日），汽车板块累计涨幅-6.19%，跑输全部A股-3.04%的累计涨幅。我们认为，横向比较各行业板块，2020年以来汽车板块估值水平上调，但仍处于中等水平。我们判断，疫情对汽车行业的负面影响在2020Q1已经部分被消化，随着国内复工复产有序推进，叠加后续稳消费刺激政策的出台，汽车行业销量有望逐步恢复，行业估值中枢有望提升。
　　投资建议。我们认为，疫情短期对汽车行业供需有扰动，但随着稳定汽车消费相关政策措施的相继出台，2020年行业销量结构和行业格局有望继续优化，电动化和智能化将继续贡献增量，维持2020年汽车行业“优于大市”评级。
　　（1）整车行业把握自主龙头的二次进阶，优选业绩高弹性标的。优选整车企业广汽集团、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团等标的。
　　（2）零部件关注产品不断升级、具备品类扩张能力，实现合资突破、客户结构不断升级的优质标的，优选爱柯迪、岱美股份、新泉股份、科博达、星宇股份、德赛西威等标的，建议关注浙江仙通；关注具备规模优势且新技术卡位良好的零部件巨头，优选华域汽车、拓普集团、均胜电子等。
　　风险提示。汽车行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。