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中国银河-美尚生态-300495-盈利能力提升,木趣助力发展-191125

上传日期:2019-11-26 17:16:00  研报作者:龙天光  分享者:Lawson   收藏研报

【研究报告内容】


  美尚生态(300495)
  业绩符合预期,单季度业绩增速略有回升。2019 年 Q1-3 公司实现营业收入 12.54 亿元,同比下降 15.41%,实现归母净利润 1.81 亿元,同比下降 13.04%;实现扣非净利润 1.84 亿元,同比下降 10.33%。报告期内业绩下滑主要是受到国内宏观经济和市场环境的影响,行业整体增速放缓。Q3 单季度公司实现营业收入 4.43 亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润 5767.12 万元,同比降低 8.24%。 2019 年 1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为 -2.21 亿元,同比减少345.01%,主要系报告期内 PPP 及 EPC 项目工期较长且未到回款期所致。加权 ROE 为 4.21%,同比降低 2.63pct。EPS 为 0.29 元/股,同比减少 16.19%。
  毛利率持续提升,期间费用率上涨。2019Q1-3 公司毛利率为35.67%,同比提升 5.29pct,净利率为 14.05%,同比提升 0.44pct。公司期间费用率为 16.05%,同比提升 5.48pct。其中,财务费用率为 5.8%,同比提升 1.5pct;管理费用率为 10.25%,同比提升 3.98pct;报告期内公司研发费用共计 3360.71 万元,同比增长 212.60%,增速较大。公司重视研发平台建设,科研投入取得一定成效,有望提升公司服务和产品的竞争力。
  稳规模调结构,木趣助力发展。公司为应对市场环境的变化,调整战略,对项目进行审慎评估,导致业务规模有所下滑。另一方面公司通过对业务结构、业务区域、管理架构等进行调整优化以提高收入和盈利质量。自 2019 年初,公司全面推进生态修复、生态文旅、生态产品三大主营业务发展,着力生态产品的市场突破。2019年上半年公司成立无锡木趣有限公司,在国内木趣有机覆盖物产品的研发、生产、应用和销售龙头企业地位得到进一步巩固。此外,公司业务区域结构优化调整成效显著,各区域收入更为均衡,核心区域业务收入占比块速提高。总体来看,公司在复杂的市场环境下,着重优化收入和盈利质量并取得显著成效,未来业绩有望受益。
   财务简析
  2015 年-2017 年公司营业收入及归母净利润增速较大,2018 年起业绩有所下滑,2019 年Q1-Q3 营业收入下滑幅度减小。2019 年 Q1-Q3 公司营业收入同比减少 15.41%,归母净利润同比减少 13.04%
  过去十个季度,公司营业收入增速持续减缓,2018 年 Q1 公司归母净利润下滑幅度较大。2019 年 Q3 公司营业收入和归母净利润增速均有回升,营收同比增长 4%,归母净利润同比减少8%。
   公司各项费用率自 2017 年持续提升,2019 年 Q1-Q3 公司期间费用率为 5.8%。公司毛利率和归母净利率自 2017年持续提升, 2019年 Q1-Q3公司毛利率为 35.67%,归母净利率为 14.48%。
   投资建议
  预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.62/0.69/0.77 元/股,对应动态市盈率分别为17.93/16.10/14.30 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:固定资产投资下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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