开源证券-北交所策略专题报告：北交所跨入200家时代，明晰定位和拓增“专精特新”或提升投资机会-230609

　　北交所跨入200家时代，“专精特新”属性企业股价+成长性表现较好北交所上市公司数量超200家，总市值2,687.56亿元。有78家具有“专精特新”属性，数量占比39.20%。成长性方面，专精特新企业三年营收CAGR均值较高20.27%；上市表现上，北交所上市公司首日涨幅均值24.31%，首发市盈率均值22.4；其中专精特新属性公司首日涨幅均值27.02%高于其余公司。按行业分类，上市首日涨幅最高为国防军工66.09%；三年营收CAGR最高为电力设备35.89%。上市后备军方面目前81家企业已获得受理，“专精特新”属性31家，覆盖21个大类行业，占比最高行业为信息技术。排队企业2022年营收规模主要在1.6-3.6亿元，归母净利润规模2000-8000万元，有11家归母净利润规模超过1亿；三年营收CAGR均值19.78%。多家公司拆分子公司申请北交所上市，有助增强资金实力、母公司及子公司盈利能力和综合竞争力。分拆上市的子公司管理规范度、财务真实性更有保障，投资风险性相对更低，更受投资者欢迎。此外北交所上市企业“专精特新”属性较强，特点明晰有助于吸引更符合特性的优质企业进入，同时也有助于市场对于北交所内各行业的龙头企业认识加深，增强在北交所内的投资布局意愿，参与投资企业高速成长期。
　　以史为鉴：《科创属性评价指引》明晰评价指标，吸引优质科技属性公司科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。中国证监会于科创板开板一周年后制定了《科创属性评价指引（试行）》，聚焦支持“硬科技”的核心目标，突出实质重于形式，丰富科创属性评价指标并强化综合研判，鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型。自2020年3月《科创属性评价指引（试行）》出台以来，共645家企业申报科创板并得到受理，发布与修改前后，科创板受理公司数量与对应募资总规模出现小高峰。《指引》的发行强调了科创板服务企业的硬科技属性，明晰了相关的指标认定，提高投资人参与机会，受理公司科技属性更硬核，二级市场表现更好。
　　明确评价指标后受理公司成长性更好，研发投入更大，有助于增加投资机会从营收能力来看，《指引》施行后的申请公司的营收增长速度更快，2022年的营收增长率表现也更好，发行时近三年营收CAGR中值达49.73%。研发投入上，发布前公司上市近三年研发投入占比均值9.19%，累计金额1.87亿元；指标具体化后申请公司近三年研发投入占比均值为11.40%，累计金额为4.10亿元。上市表现方面对比，《指引》发布前的公司首发市盈率中值46.49X，发布后的受理公司首发市盈率中值为48.59X，有一定程度提升。2020年《指引》发布后的受理公司当年涨幅高达32.27%，而发布前的受理公司当年涨幅为2.14%。
　　风险提示：改革力度不及预期的风险、流动性风险、市场情况变化风险。