国泰君安(香港)-日本央行发现，挥别“通缩”才能和“通胀”相逢-230609

　　在近期全球高通胀背景下，通胀的非线性动态引起了经济学家和政策制定者的关注。从货币政策实施的角度来看，这也是非常值得关注的问题之一。通胀传导中的非线性表明，线性模型可能会低估成本传导到通胀的程度，尤其是在成本迅速上行阶段。
　　日本央行最新工作论文《企业成本对消费者价格的非线性传导：门槛效应》研究了企业成本增速对CPI通胀的非线性影响。报告基于日本数据探究企业成本向CPI传导是否存在门槛效应，即当企业成本增速超过一定阈值时，成本对CPI的传导效果是否增强。研究得到三点结论。
　　一是，生产者价格、汇率和工资对CPI的影响具有显著的门槛效应——当汇率等成本因素增速超过内生阈值时，成本对通胀的影响效应加大。
　　二是，门槛模型在样本内的拟合度以及样本外预测的准确度两方面均优于线性模型，这表明线性模型在一定程度上低估了高区制中（大于阈值）成本对通胀的影响效应，而高估了低区制中的传导效果。
　　三是，生产者价格和汇率对CPI通胀的非线性影响通常是暂时的，但由于工资通胀惯性，工资增长的门槛效应往往更为持久。
　　但换个角度来看，如果需要制造“通胀”来摆脱通缩，工资上行也是最为核心的因素。