宏源期货-月度策略报告：供需矛盾，铅价“上下两难”-230609

　　行情回顾：
　　国内现货：2023年5月，SMM1#铅锭月均价15,120元/吨，环比下跌0.39%，同比上涨0.50%；SMM再生精铅月均价14,956元/吨，环比下跌0.60%，同比上涨0.20%。
　　期货市场：截至5月31日，沪锌主力合约收盘价15,195元/吨，环比下跌0.39%，LME三个月铅（电子盘）收盘价2,011美元/吨，环比下跌6.49%。
　　基差：现货始终处于贴水状态，铅市呈contango结构。
　　逻辑分析：
　　矿端供给：进口矿补充有限，铅精矿供给偏紧，利多铅价
　　原生铅供应：原料偏紧叠加利润受损，部分冶炼厂开启检修，原生铅产量降势延续，利多铅价
　　再生铅供应：废电瓶供给偏紧，部分企业常规检修，再生铅开工下降，利多铅价
　　下游需求：消费淡季延续，下游消耗库存为主，利空铅价
　　出口：沪伦比值收紧，出口窗口有望开启，利多铅价
　　库存预期：供需双紧，累库依旧，增速趋缓，利空铅价
　　行情展望及投资策略：整体来看，宏观利空对铅价影响较小，铅价运行主要受基本面变动主导，原料偏紧、成本抬升及下游消费疲软多因素博弈，预计6月铅价维持区间震荡，预期沪铅运行价格区间15,000-15,500元/吨，关注铅锭及下游铅蓄电池等产品出口窗口开启。
　　风险提示：宏观风险；国内需求及库存变动。