中邮证券-兴业矿业-000426-技改“风”来，锡产量扶摇直上-230608

　　兴业矿业(000426)
　　投资要点
　　事件:6月8日，公司发布公告，其全资子公司银漫矿业自2023年6月9日起进行停产技改，预计停产时间为一个月，具体复产时间视技改情况而定。
　　技术储备初步完成，进入生产改造阶段。本次技改目的主要为解决银漫矿业锡石粒度细、易碎、回收率偏低等关键问题，银漫矿业自2023年起拟采矿石性质为富锡低硫型原矿，2022年联合北矿院、中国矿业大学、广州院等科研院所进行科技创新和工艺研发，目前已初步完成前期科研技术储备及初步试验研究工作，接下来进入生产系统技改阶段。
　　锡石改造项目将于7月初完成，产能与回收率双增。根据公司公告，技改项目包括锡石浮选改造项目、原矿石抛废项目和全流程优化调试。锡石浮选改造项目计划于2023年7月初完成并投入使用，届时公司尾砂车间处理能力将从1400吨/日提升至2400吨/日，锡的回收率将由原本的50%提高到60%，未来将逐步提高至70%。原矿石抛废项目预计于9月底前完成并投入使用，原矿抛废率可以达到20%-25%，每年可节约选矿成本2500万元至3200万元，原矿品位富集提升20%，抛出的废石可以做为砂石骨料销售。全流程调试工作预计在7月初完成。
　　2023年锡、银、锑产量预计增长123.37%/11.90%/88.72%。根据公司估计，技改完成后公司2023年将实现金属锡/银/锑/铜/铅/锌产量6795/132/1622/1957/2200/10666吨，较去年增长123.37%/11.90%/88.72%/4.71%/62.01%/56.53%。
　　投资建议：公司经过本次技改，各金属产量实现大幅增长，考虑到公司银漫二期工程进度，未来三年将保持高增，我们维持公司买入评级，以6月8日收盘价为基准，2023-2025年对应PE分别为12.27/7.81/5.56倍。
　　风险提示：
　　金属价格波动风险；安全事故风险；政策超预期风险等