西南证券-5月贸易数据点评：出口增速转负，基数和外需是主因-230607

　　出口增速回落明显，进口降幅缩窄。按美元计，1-5 月份我国货物贸易进出口总额同比减少 2.8%，其中出口同比增长 0.3%，高基数叠加外需放缓导致出口增速回落；进口同比降低 6.7%，降幅收窄。5月单月我国货物贸易进出口总值同比下降 6.7%，较 4 月环比上升 0.1%；出口总值同比下降 7.5%，增速回落16 个百分点；进口总值同比下降 4.5%。虽然近期人民币贬值对出口有提振，但未来在外需仍弱下仍有压力，内需修复下进口增速将缓慢回升。
　　我国对东盟、欧盟进出口增长，对美日下降。1-5 月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值同比增长2.1%，较前值放缓，其中对东盟出口增长8.1%，较前放缓 6.9 个百分点；自东盟进口同比降低 5.8%，降幅缩窄。欧盟贸易回暖，德国、法国、荷兰、意大利进口增速均高于整体进口增速。美日分别为第三和第四大贸易伙伴，但与美日进、出口增速下滑。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、俄罗斯贸易关系较稳定。
　　出口增速不及预期，基数波动及外需偏弱影响较多。从主要出口商品看，在基数影响下主要劳动密集型产品出口增速较上月有所放缓，机电产品及高新技术产品等出口金额增速有待改善，汽车（包括底盘）仍保持比较优势。从出口数量看，大多主要出口产品增速有所回落，但上中下游商品出口增速出现分化，除水产品、稀土、中药材及中式成药、箱包及类似容器、陶瓷产品、钢材、未锻轧铝及铝材、机电产品中的手机、船舶外，其他主要商品出口数量增速较 1-4月都有不同程度的回升。从出口金额看，高基数影响下，机电产品出口金额增速环比小幅下滑，高新技术产品出口金额增速环比持平。5 月单月，出口增速不及预期，基数波动较大影响下，大多机电产品出口数量和金额增速有所下滑，劳动密集型商品单月出口金额同比继续回落，成品油和肥料出口单月增速回升明显。未来外需依然疲软，出口将持续受到影响
　　粮食进口量价齐升，大多上游商品进口环比改善。粮食进口数量和进口金额同比增速回升明显，环比 4月也有所回升，食用植物油进口增速仍较高，假期效应过去，疫情之后餐饮恢复步入正轨，食用植物油的需求逐渐趋于稳定。5 月单月，铜矿砂及其精矿、成品油、煤及褐煤、天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量价齐升，铁矿砂及其精矿、原油进口量升价减，未锻造的铜及铜材进口量价同减。其中铁矿砂及其精矿、煤及褐煤、铜矿砂及其精矿、成品油进口环比4 月量价同升明显，原油、稀土环比 4 月量价齐减。1-5 月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降 19.2%%和 18.3%，降幅分别较 1-4月继续收窄1.4 和 1个百分点。后续国内经济仍有望保持相对韧性，进口表现或好于出口。
　　风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。