华西证券-深桑达A-000032-深桑达：左手国资云，右手数据要素-230607

　　深桑达A(000032)
　　核心逻辑
　　中国电子云为政企打造全栈信创的数据底座。
　　中国电子云依托中国电子构建的飞腾CPU+麒麟操作系统体系+可信计算3.0的PKS体系打造全栈信创云，填补了云计算行业全栈信创云的空白。立足央企背景与信创，中国电子云迅速发展，目前已服务超100家政府客户，以及超400家包括政府在内的行业客户。
　　数据要素有望打开国资云的第二成长曲线。“国资云”卡位供给侧，能够承担起国有数据资源“一级开发商”的角色，且具备商业模式迭代、从“开发商”到“运营商”转型的潜力。未来类似中国电子云的“国资云”平台有望发展成助力政府/央国企进行数据资产开发+数据资产运营的一体化平台，从项目制收费模式转变成运营分成模式，打开盈利空间。
　　深桑达协同中国电子集团，深度布局数据要素。中国电子成立国内首家由中央企业设立的数据产业集团，公司旗下中电数创是中国电子数据安全与数据要素化工程理论研究、技术创新和产品研发的牵头单位。
　　公司具备从理论到实践的完备数据要素化工程解决方案：在国内首创了“制度+市场+技术”三位一体总体实施架构，助力政府完成数据要素市场化改革的制度/技术/市场建设与投资/建设/运营任务。公司深度参与德阳市数据要素工程项目，落地验证数据要素解决方案能力；与大理市、江阴市等地市政府展开深度合作，助力城市数据要素工程项目落地。2021年中国系统位居数据治理平台市场份额第二。
　　投资建议：公司产业服务稳健增长，云+数据要素有望高增。盈利预测如下：预计2023-2025年公司的营业收入为582/672/787亿元，归母净利润为2.88/4.95/8.35亿元，每股收益（EPS）为0.25/0.43/0.73元，对应2023年6月7日收盘价33.85元，PE分别为134/78/46倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：1）市场份额被竞争对手挤压；2）政策推进不及预期；3）经济下滑导致的系统性风险。