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东吴证券-凯因科技-688687-乙肝丙肝大市场,多产品矩阵构筑护城河-230608

上传日期:2023-06-08 21:13:00  研报作者:朱国广  分享者:hand771   收藏研报

【研究报告内容】


  凯因科技(688687)
  投资要点
  公司2023Q1扣非归母净利润高增长,回购股份用于股权激励:公司专注于抗病毒及免疫性疾病领域,核心产品包括丙肝全口服泛基因型药物可洛派韦(凯力唯)、长效干扰素—培集成干扰素α-2注射液(派益生)和国内唯一一款泡腾剂型的干扰素(金舒喜)等。2023Q1实现营业收入1.9亿元,同比+12.3%;扣非归母净利润0.2亿元,同比+52.9%,利润增速高于收入增速主要是股份支付费用减少所致。同时,公司披露了股份回购实施结果,回购股份的总数为3,509,027股,占公司总股本的2.0532%。回购价格最高为每股25.98元,成交总金额达到人民币6010万。回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划,进一步促进公司长期健康发展。
  凯力唯有望快速抢占丙肝市场份额,得益于适应症的拓宽和政策导向:随着凯力唯针对丙肝1b型进入医保报销范围,实现了对我国HCV主要基因型的全覆盖,泛基因型药品的使用可省略基因检测的流程,并且药物本身不含蛋白酶抑制剂也无需频繁检测肝功能,更加方便了基层患者的治疗。产品力上,凯力唯作为国产第一个上市的针对丙肝泛基因型治疗的药物,整体有效性近似进口药物,安全性良好,价格具备一定优势,实现了国产替代。同时,随着卫健委《消除丙型肝炎公共卫生危害行动工作方案(2021-2030年)》的逐步落实,凯力唯有望进入快速放量的阶段。
  长效干扰素针对乙肝适应症临床数据读出在即,蓝海市场未来可期:派益生针对乙肝适应症Ⅲ期临床试验于2022年6月完成全部患者入组,预计有望在2023年底至2024年初读出数据,2024-2025年获批上市。派益生是一种长效干扰素,具有抗病毒及免疫调节双重作用,它是实现慢性乙肝功能性治愈关键药物。目前国内长效干扰素市场仅有两家公司,这表明长效干扰素市场具有稀缺性和巨大潜力,竞争格局良好。公司也正在积极开展以乙肝功能性治愈创新药物组合的开发,有望成长为国内乙肝治疗领域的领先力量。
  成熟商业化药物品种丰富,营业收入稳定增长:公司拥有多款成熟的商业化药品,如金舒喜、凯因益生、复方甘草酸苷、安博司等,覆盖多个疾病领域且很多产品的市占率领先,每年营收稳定增长。
  盈利预测:我们预计公司将在2023年至2025年取得营业收入分别为14.34亿、18.05亿、26.40亿元,归母净利润分别为1.27/1.65/2.45亿元,对应当前市值的PE为37X/29X/19X。随着后续丙肝药物凯力唯持续放量,以及长效干扰素针对乙肝适应症成功上市,公司业绩有望迎来加速期,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:政策变化导致价格不确定性或营收减少,药品销售不及预期,新药研发及审批进展不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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