东兴证券-广汽集团-601238-自主月销量新高，两田电动化进程加快-230608

　　广汽集团(601238)
　　近日，广汽集团发布2023年5月产销快报：汽车产量为224,413辆，同比增长16.61%；汽车销量为209,606辆，同比增长14.5%，点评如下：
　　自主月销量新高，广汽自主崛起可期：
　　埃安5月实现产销分别为43,214、44,875辆，同比增长95.19%，113.12%。连续三个月销量突破4万辆，且5月销量为埃安月度销量新高。据广汽集团公众号，5月埃安主力车型AionS实现销量25233辆，AionY销量为19178辆。
　　广汽乘用车（传祺）5月实现产销29,945、34,093辆，同比增速为-10.83%和16.16%。广乘销量5月环比增长16.6%，表现出较好复苏态势。据传祺公众号，5月广乘终端销量突破3万辆，同比增长近50%。其中MPV家族（M8/M6/E9）5月销量突破1.4万辆，其中M8同比增长100%，M6增长75%。公司插电式混合动力MPVE9于5月21日上市，9天实现销量1604辆，体现了较好的热销势头。
　　自主板块（传祺+埃安）5月累计销售78968辆，同环比增长56.7%和12.4%，为公司自主月销量历史新高。我们认为，随着埃安高端系列产品的推出（hyper GT等）、传祺在混动领域（HEV、PHEV）的技术实力、产品力不断得到市场认可，公司自主板块的崛起已在路上。
　　两田销量稳定，电动化进展加快：
　　广汽丰田零售仍增长。广丰5月实现产销分别为79,233、73,600辆，同比分别下降8.85%和12.17%。旗下主力车型销量仍然稳健，据广汽集团公众号，凯美瑞、雷凌、威兰达销量过万。据广丰官方公众号，5月广丰零售量为77534辆，增长10.7%。电动化车型销量22973辆，占比近30%。三大旗舰车型零售量31645辆，同比增长3.6%，占比40.8%。2023年3月、4月，广丰主力车型雷凌、锋兰达先后焕新，推出搭载第五代THS智能混动车型。全新混动系统在动力控制单元、电池（全新三元锂电）和电机（小型、高转速）上得到迭代升级。我们认为，随着第五代智能混动THS的推出，广丰销量有望维持稳中有升。
　　广汽本田批发量复苏，PHEV车型陆续推出。广本5月实现产销70,427、54,408辆，同比增长43.61%、15.46%。销量环比大幅提升114.1%。据广汽集团官方公众号，广本旗下主力车型雅阁、皓影均实现销量过万。广本电动化加速，5月广本电动化车型销量9932辆，同比增长52.7%，占比18.3%。5月20日，广本推出全一代雅阁，包括燃油和PHEV版本，其中PHEV为本田第四代IMMD混动系统。另一款主力车型皓影也将于近日推出全一代HEV和PHEV车型。我们认为，本田在混动技术经过长期技术积累，在高效发动机、机电耦合系统等上有较高实力，其电动化车型具备产品竞争力，有望带动广本复苏。
　　公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，凭借在电动混动领域的领先优势，2023年公司自主板块改善确定性增强。两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为103.5、127.3和137.9亿元，对应EPS为0.99、1.21和1.32元。按2023年6月7日A股收盘价，广汽A股PE分别为10、8和8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。