信达证券-宝通科技-300031-《重返未来：1999》上线再现二次元爆款，公司有部分境外发行权-230608

　　宝通科技(300031)
　　事件：5月31日，二次元卡牌RPG手游《重返未来：1999》正式开启公测，境内上线表现出色，App store免费榜上线霸榜2天，畅销榜第3，宝通科技有部分境外发行权。
　　点评：
　　游戏运营情况稳定，产品储备丰富：公司是国内优质的海外游戏发行商，拥有近60款正在运营的游戏，热门游戏30余款，持续为业绩提供支持。2023年已储备不同语言版本的代理产品20款，储备自研+定制的产品有6款，重点产品包括《剑侠世界3》(手游于2022年8月公测)、《重返未来1999》、《白荆回廊》等，自研产品储备包括《D3》《地牢猎手》。
　　新品上线赋能，重点代理产品表现可期：2022年公司新上线了《剑侠世界3》《元素方尖》《BLOODLINE》等29款新品，其中，《剑侠世界3》刷新了公司单月流水的最高纪录，获得App store预定首位推荐；
　　两款重磅新游代理有望迎来新的业绩周期产品，《重返未来:1999》境内由深蓝公司发行，于5月31日正式公测，产品具备了较高品质和明确创作设计思路，配音、美术、音乐质量扎实，战斗动画演出效果亮眼，一举登顶App Store免费榜，6月7日仍处于畅销榜第9，表现亮眼，港澳台市场将由宝通科技发行，Q3境外上线表现值得期待；《白荆回廊》由腾讯发行，5月24日开展巡声测试，曾于2021年底冲入TapTap预约榜首位，在TapTap和好游快爆分别拿到了9.5和9.1的高分，测试表现不俗，宝通科技负责海外发行表现值得期待。
　　海南高图产品表现亮眼，深化研运一体：公司运营的游戏《War and Magic》曾在6个国家和地区登顶App Store畅销榜；《King’s Throne》在10个国家或地区进入App Store游戏畅销榜前十名；《Dragon Storm Fantasy》在5个国家和地区进入App Store游戏畅销榜前十名；自研产品《Bloodline》上线首日登上iOS免费榜TOP1。未来将有望持续延伸全球研运一体业务，进一步拓展更具壁垒的大市场，目前海南高图储备《D3》《地牢猎手》《FOG》《TAG》等自研、定制产品。
　　投资建议：公司于3月13日以7.54元/股向281名公司高管及中层、核心骨干授予725万股限制性股票。业绩考核目标（需满足下列两个条件之一）：23-25年营收不低于35/40/50亿元（对应24-25年营收增速14%/25%），23-25净利润不低于4/5.6/7.28亿元（对应24-25年净利增速40%/30%）。根据员工激励目标，23-25年对应当前(2023年6月7日收盘价)估值为29x/20x/16x。结合AI及元宇宙发展态势，公司的双主业工业互联网及移动互联网均有较大提升空间，建议关注。
　　风险因素：市场竞争加剧、储备产品表现不及预期、核心游戏表现下滑、行业政策风险等。