中诚信国际-高收益债策略周报2023年第21期：房地产增量政策博弈升温，高收益债净价指数波动上行-230608

　　策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数延续上涨，涨幅较前值有所走阔，6月2日指数为147.71，较前期上涨0.167%。
　　高收益地产债：据克而瑞数据，5月TOP100房企实现销售操盘金额环比降低14.3%，与4月基本持平，在低基数效应下，较去年同期仍增长6.7%，但增幅显著低于前两个月；1-5月，百强房企累计实现销售操盘金额同比增长9.1%，较前值回落0.6个百分点。在地产基本面偏弱的背景下，市场开始博弈政策预期。6月1日，青岛市房地产新政降低非限购区域首套房、二套房首付比例至20%、30%，进一步引发市场对于地产增量政策的期待，有媒体传出政府部门正考虑出台一揽子房地产政策以提振经济，投资者情绪边际改善，多数高收益房企债价格快速反弹。考虑到当前居民部门杠杆率较高，且对未来收入信心还未出现明显好转，谨慎性动机仍偏强，房地产行业销售复苏动能不足，预期政策出台及调控效果仍存在不确定性，建议投资者回归基本面，优选融资能力有所改善、项目质量佳且去化较好、表内外债务压力较小的房企，采取波段策略开展博弈。
　　一级市场：发行规模基本持平，发行利率有所上行
　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计34笔，发行总额232.60亿元，较前值下降8.90亿元；加权发行利率为6.88%，较前值上行15BP，加权信用利差为478.48BP，较前值上行15BP。
　　二级市场：净价指数波动上行，成交规模延续缩量
　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数继续上涨。1）从主体类别看，非国有企业涨幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，山东、重庆涨幅较高；产业债重点行业净价指数多数上涨，综合、房地产涨幅居前。
　　成交情况：上周，高收益债成交759.86亿元，较前值减少6.26%，占二级市场狭义信用债成交总额的9.11%，较前值增加0.18个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益国企产业债交投活跃度上升，地产政策传闻提振投机型房企债交投情绪；2）从估值偏高度看，绝对值在2%及以上规模占比为13.57%，较前值增加0.56个百分点。
　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧
　　资市风险动态“20沪世茂MTNO01”“21沪世茂MTN001”“21沪世茂MTN002”实质性违约；“18华夏02”“HO金科03”实质性违约。
　　“21宝龙03”回售本金兑付展期。