中诚信国际-2023年5月高收益债策略月报：高收益债市场结构性分层加剧，房企复苏动能不足指数再度走弱-230606

　　高收益债策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数月度走势：5月指数继续上涨，涨幅有所走阔，截至5月末指数为147.61，较上月末上涨0.814%。
　　高收益债市场：5月高收益债净价指数整体上涨，一方面城投及非城投国企指数延续上行，除云贵外其他重点区域高收益城投债收益率普遍下行；另一方面房地产销售复苏动能不足，高收益房地产债券指数及二级成交再度走弱。高收益债市场结构性分层加剧，可适度关注优质区域城投信用下沉以及具备竞争优势的国央企产业债长久期投资机会。
　　高收益城投债：从2022年城投公司年报数据看，资产规模整体呈扩张趋势，但盈利及获现能力均明显下滑，增收不增利与回款滞后现象持续凸显，债务规模保持增长但增速放缓；值得关注的是，短期债务占比持续抬升，流动性压力进一步凸显，尤其是弱资质区域中低等级平台公司面临更大的债务偿付和接续压力。
　　REITs市场：受多重因素影响，自2022年四季度以来公募REITs二级市场价格历经三轮调整，当前我国公募REITs较年初平均下跌11.55%，溢价率回落9.26个百分点至4.96%，REITs估值已趋于合理区间，考虑到REITs具有丰富大类资产配置的作用以及较好的发展前景，建议中长期投资者可择机优选底层资产运营稳健的资产逐步布局。
　　市场焦点：央企债券发行管理办法出台，加强债券全流程管控、防范违约风险
　　近日，国务院国资委印发了《中央企业债券发行管理办法》，重点在完善工作体系、优化审批程序、强化过程管理、加强风险防控四个方面作出规定：1）着力健全债券发行管理工作体系，明确管理责任和范围，实行全流程管理要求；2）着力提高债券发行审批效率，实行年度计划管理；3）着力提升债券发行全流程管理水平，严格限定发债主体、优化债券融资结构、用好债券创新品种；4）着力防范债券违约风险。
　　一级市场：发行总额环比回落，天津城投发行规模领先
　　发行情况：5月一级市场总计发行高收益债券92只，发行总额为610.84亿元，环比下降692.63亿元，但同比增长64%。加权发行利率为6.76%，加权发行利差462BP，环比有所上行。
　　二级市场：净价指数波动上涨，交投热度延续下行
　　运行情况：CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨，较上月末上涨0.197%。从区域看，重庆、湖南涨幅相对较高；从行业看，综合、煤炭涨幅居前，房地产行业跌幅较高。
　　成交情况：高收益债成交3444.36亿元，日均成交164.02亿元，环比减少22.26%，市场交投活跃度延续下行。10%及以上的尾部成交占比环比减少0.96个百分点至11.43%，但50-80元区间的低价成交明显增多。市场仍以低估价成交为主，异常成交规模占比12.82%。
　　风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应