华西证券-长安汽车-000625-销量环比向上 S7开启预售-230607

　　长安汽车(000625)
　　事件概述
　　公司发布 2023 年 5 月产销快报。 5 月公司汽车批发销量为20.0 万辆，同比+32.5%，环比+10.0%。 2023M1-5 累计批发99.0 万辆，同比+7.8%。
　　自主乘用车 5 月批发销量为 12.2 万辆，同比+44.0%，环比+8.4%。 2023 M1-5 累计批发 63.0 万辆，同比+23.3%；
　　长安福特 5 月批发销量为 1.95 万辆，同比+48.2%，环比+39.4%。 2023 M1-5 累计批发 7.8 万辆，同比-8.4%；
　　长安马自达 5 月批发销量为 0.69 万辆，同比-20.8%，环比+73.3%。 2023 M1-5 累计批发 2.5 万辆，同比-53.5%。
　　分析判断:
　　5 月批发环比提升 新品有望提速
　　批发环比向上， 自主新能源占比提升。 根据乘联会， 5 月全国乘用车批发 201.5 万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主乘用车 5月批发销量为 12.2万辆，同比+44.0%，环比+8.4%， 同比表现强于行业； 其中自主新能源销量 2.9 万辆 ， 占比达24.1%，环比+4.1pct，新能源需求向上。 当前，公司已上市智电 IDD 插混产品包括 UNI-V/K、欧尚 Z6， 后续还将有 CS75IDD 等 4 款插混产品上市， 加速替代合资燃油车。 此外， 全新启源序列有望于 7 月举办品牌发布活动， 同时发布首款新车A07， 自主品牌电气化转型加速。
　　深蓝 S7 开启预售 阿维塔需求向上
　　深蓝 SL03 需求加速释放， S7 有望接力爆款。 深蓝 SL03 5 月交付 7,021 台，环比-9.5%。 5 月 20 日， 深蓝 S7 正式发布预售，预售价为 16.99-23.99 万元，新车定位中型 SUV，亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。 深蓝S7预计将于 6月开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达 40 万辆。
　　阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。 根据阿维塔官方公众号，阿维塔 5 月大定 2,366 辆，需求向好。目前，阿维塔 11 已经在 11 城区开放 NCA 和 AVP， 智能驾驶功能累计行驶 294.3万公里， APA 智能泊车累计调用 67.5 万次， 智驾能力行业领先，后续阿维塔 12 将于下半年上市，高端市场稳步推进。
　　海纳百川计划发布 加速打开全球市场
　　海外市场持续推进，增量空间广阔。 2023 年 5月公司自主品牌出口销量 1.9 万辆，同比+18.4%， 环比+17.2%； 1-5 月出口 9.6 万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。 4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。
　　投资建议
　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。 自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为 97.4/112.8/137.6 亿元，对应 EPS 为0.98/1.14/1.39 元，对应 2023 年 6月 7 日 11.53元/股的收盘价， PE 分别为 12/10/8 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。