东吴证券-电子行业深度报告：技术创新系列深度-Vision Pro正式发布，硬件趋势及应用拓展引领产业-230607

　　投资要点
　　苹果如期发布首款 MR 头显 Apple Vision Pro，硬件层面规格拉满。 M2计算+R1 传感双芯片，搭载单眼 4k 分辨率硅基 OLED+3p pancake 显示方案以呈现最佳视觉体验，同时通过 12 摄像头+5 传感器+6 麦克风、沉浸式声学系统、双向透视、虹膜识别、瞳距调节等，使 Vision Pro 仅依赖于语音、视觉、手感等实现高效实时交互。 Vision Pro 聚焦游戏、工作、交流，在工业、医疗、设计等多领域有望成为增强生产力的工具，划时代产品的面世也意味着正式进入空间计算时代。
　　体验及应用定位大超预期， 持续探索技术边界及应用场景拓展。 我们认为在硬件配置符合预期的基础上，外观、交互、显示等体验，以及改变沟通、娱乐、工作等场景的三维应用定位均大超预期！正如我们一直强调的，第一代 MR 的意义在于探索技术边界以及应用场景的拓展，未来在空间计算时代下，结合 AI 技术对建模、交互、处理等各环节的降本增效，有望持续构建完善的产业生态、不断创造新领域的新需求，推动VR/AR/MR 产业蓬勃发展。
　　Vision Pro 各环节采用顶级配置， 核心硬件定义产业风向标： 苹果自研R1+M2 芯片使得 MR 头显集中搭载 Pancake 镜片、 MicroOLED 显示以及高效交互等多项顶级技术之后的综合体验。 MR 上游主要为设备零部件，芯片价值量占比 35-40%居于首位，光学部件 Pancake 减少模组厚度， 实现头显轻薄化， MicroOLED 实现技术升级，性能显著提升，成为未来 MR/VR 主流方案。 MR 产业链中游为终端设备品牌方以及终端设备代工厂商， 品牌厂商长期把持市场份额。下游应用场景不断拓展，催化设备迭代更新。
　　投资建议： Vision Pro 产品的发布令市场对 VR/MR/AR 产业的关注度持续上升，同时我们对整个产业生态的发展前景持积极乐观的态度。整体来看， 从硬件角度 MR 产业链投资思路大概分为两个维度——1）品牌直接供应商维度， 建议关注长盈精密（结构件）、东山精密（ FPC）、高伟电子（摄像模组）、兆威机电（瞳距调节模块）、立讯精密（结构件/集成）、歌尔股份（结构件）、领益智造（功能件）、 赛腾股份（ 检测设备）等，业绩弹性主要源自于紧密配合大客户 MR 眼镜迭代并期待下一代产品性价比持续提升（降成本、生态完善）带来出货量的显著增长； 2）核心技术供应商维度， Pancake 光学方案、 MicroOLED 显示成为产业确定性技术趋势，相关供应链核心公司长期受益， 建议关注三利谱（ Pancake贴合）、斯迪克（ Pancake 贴合、 OCA 光学胶）、京东方 A（显示）、清越科技（ MicroOLED 模组）、华兴源创（ MicroOLED 检测） 等。 从内容生态角度： 1） 游戏领域：推荐巨人网络、恺英网络、宝通科技、吉比特、三七互娱、完美世界、盛天网络、姚记科技等，建议关注神州泰岳、电魂网络等。 2）文旅领域：推荐风语筑，建议关注凡拓数创、锋尚文化等； 3）影视领域：推荐光线传媒、华策影视等； 4） 有元宇宙布局： 推荐蓝色光标、遥望科技，建议关注捷成股份、天娱数科等。
　　风险提示： Vision Pro 产品出货时间不及预期；下游需求不及预期；产业链成熟度不及预期。