侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140903 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 宏观经济 > 研报详情

浙商证券-5月宏观数据预测:经济动能高点已过-230531

上传日期:2023-06-01 13:59:00  研报作者:李超,孙欧,张迪,林成炜,张浩,潘高远  分享者:hao348926850   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点
  总体来看,5月份工业企业盈利增速虽有所修复但面临较大压力,工业库存周期处于去库过程,内外需对工业生产的支撑仍然分化,工业企业生产扩张意愿不强,仍需稳预期强信心。我们判断,年内经济动能高点已过,二季度经济向上和向下弹性都不大,但阶段性减退税降费退坡后,企业盈利下行是务必要解决的问题。下半年美联储加息暂缓后,中国将受益于国际收支、汇率改善,货币政策空间打开,形成降息预期,国内利率债和成长股受益。
  工业景气不足,修复斜率放缓
  5月工业生产景气有所回落,需求侧弱修复、盈利压力及去库存使得工业企业对扩产较为谨慎,结合去年同期低基数,我们预计5月规模以上工业增加值同比增速为5.0%。5月服务业生产保持较高景气但有所分化,接触型及新动能服务业向好,但资本市场房地产等行业景气略有不足。
  投资内生动能逐月走弱,预计1-5月固定资产投资累计同比增速4.5%
  预计1-5月全国固定资产投资(不含农户)累计增速为4.5%。其中,制造业投资累计增速预计为6.0%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增速预计为8.6%,房地产开发投资同比增速预计为-7.7%。考虑企业盈利的下行压力,预计制造业投资延续放缓态势,基建投资受益于政策呵护维持较高增速。我们认为,2023年上半年经济呈现弱修复态势,但企业信心仍存不足,制造业或面临较多挑战,后续民间投资还面临企业效益下滑、市场预期不稳等制约因素。
  出行需求旺盛,消费表现尚可
  预计5月社会消费品零售总额同比+13.1%(前值18.4%),两年复合增速为2.7%,低基数效应下社零表观增速依然较高。其一,出行类、接触型消费回归正常化,前期被压制的需求有所释放,五一假期出游人次和旅游收入均创超出2019年同期水平。其二,5月乘用车销售表现较好,终端价格企稳,车市压力有所缓解。不过,5月房地产市场偏弱运行,地产后周期消费依然承压。
  关注供给韧性,出口平稳增长
  2023年5月,预计人民币计价出口同比增长10%,贸易顺差950亿美元,预计人民币计价进口同比增长4%。我们继续提示结构重于趋势,关注三大结构性的产业趋势对我国出口的差异性影响:
  其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级,和全球滞胀环境推动企业降本战略,我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额,纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益。
  其二是新兴市场国家经济发展过程中,伴随着这些国家的现代化进程,“中国制造”出海带动我国出口增长。
  其三是全球科技周期及碳中和进程的推进,有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势,带动我国机电产品和新能源品类(新能源车、光伏等)的出口增长。
  CPI低位运行,PPI继续探底
  预计5月CPI环比持平,同比+0.4%(前值+0.1%),CPI低位运行。猪肉价格持续回落,降幅有所收窄,蔬菜价格小幅波动,价格明显强于季节性表现,CPI食品项止跌企稳。出行类需求旺盛,带动机票、住宿等相关服务业价格上涨,对核心CPI有一定支撑。预计5月PPI环比-0.5%,同比-4.3%(前值-3.6%),PPI继续探底。国内市场需求有所不足,建筑建材需求不及预期,螺纹钢、水泥等国内定价品种价格持续下行。海外经济衰退预期增强,原油、铜、铝等大宗商品价格普遍回落。
  预计5月金融数据仍然较弱
  预计5月人民币贷款新增1.5万亿,同比少增约3900亿,增速回落0.3个百分点至11.5%,我们对数据相对悲观并提示其可能继续低于市场一致预期:其一来自去年5月的高基数,其二,今年一季度的大规模信贷投放或对后续月份有所透支,在当前弱修复期,预计经济内生动能及企业信贷需求较弱;居民端预计短期贷款同比略改善,地产销售高频仍低迷,但去年疫情冲击导致低基数,预计今年明显同比多增。
  预计5月社融新增1.97万亿,同比大幅少增约8600亿元,增速较前值降0.3个百分点至9.7%。结构中,预计同比拖累主要来自政府债券、信贷、企业债券、未贴现银行承兑汇票;信托贷款、股票融资、委托贷款或小幅同比多增。
  对于M2,去年基数逐步走高及5月信贷较弱的情况下,预计5月M2增速较前值回落0.7个百分点至11.7%,但居民超额储蓄仍在持续积累,意味着M2增速的下行将是一个相对缓慢的过程。对于M1,地产销售低迷,但受益于五一假期居民消费出行活跃度提高及去年基数走低,预计5月M1增速较前值微升0.1个百分点至5.4%。展望后续货币政策,预计二季度结构性政策工具继续发力,我们也提示关注5月以来DR007波动中枢明显下移;由于下半年经济下行及失业压力均可能加大,预计有降准、降息概率。
  就业整体平稳,青年就业承压
  预计5月全国城镇调查失业率为5.2%,与4月持平,就业整体趋稳,但青年失业率仍然承压。一方面,出行类、接触型消费表现良好,有助于发挥第三产业吸纳劳动力的重要作用,如住宿餐饮业、交通运输业、租赁和商务服务业等;但另一方面,工业企业盈利持续承压,部分产能过剩行业面临用工需求收缩的问题。二季度经济修复斜率有所放缓,经济增长所创造的新就业岗位数量有限,16-24岁青年人口失业率依然承压。
  风险提示
  大国博弈超预期;地缘政治形势变化超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《浙商证券-5月宏观数据预测:经济动能高点已过-230531.pdf》及浙商证券相关宏观经济研究报告,作者李超,孙欧,张迪,林成炜,张浩,潘高远研报及上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!