开源证券-菲尔特-873577.NQ-新三板公司研究报告：聚焦金属材料过滤的首批专精特新“小巨人”，科技研发提升竞争力-230525

　　菲尔特(873577)
　　主要看点：研发投入8%，科技为核助力产品市场占有率与行业地位提升
　　菲尔特主要从事金属纤维及其制品中的过滤方向，以纤维毡为代表，广泛应用于环保、有色冶炼、新能源、化工、机械和交通运输等领域。将自主研发作为核心发展战略，是第一批国家级专精特新“小巨人”，截止2022年取得41项专利，主导制定《不锈钢纤维烧结滤毡》国家标准。此外，在研项目“5微米高精度纤维毡”过滤性能优于进口纤维毡。2022年实现营收1.5亿（+37.7%），归母净利润2226万（+21.7%）。
　　公司情况：隶属西北院，2022年生产人员翻倍，持续发力过滤领域
　　成立于1993年，国内较早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身西北有色金属研究院粉末冶金研究所，当前为上市公司西部材料下属子公司，陕西省财政厅实际控制。现已形成年产金属纤维500吨（国内同行规模龙头惠同新材产能418.20吨/年）、年烧结滤材30万平方米的生产能力。2022年高温除尘领域项目以及纤维毡销售订单增多，主营产品滤器实现营收7321万，纤维毡3738万，已广泛应用到各种高温烟气除尘领域，此外在柴油车尾气净化领域与煤化工用领域布局。
　　行业情况：以化纤熔体过滤、燃烧器为下游代表，竞争玩家各有专长
　　金属纤维具有金属色泽，表面光亮，既保持了原有金属的导电、导热、耐腐蚀、耐高温等特性，又具有类似于化纤的柔软性。以化纤熔体过滤、工业环保、燃烧器、防护织物为代表的四大下游领域发展空间大，市场需求持续增加。依据弗若斯特沙利文数据，2021年全球与中国金属纤维及制品市场分别为13.5亿美元与26.52亿人民币，2021-2026年CAGR分别为7.2%与9.4%。同行玩家在各自领域有所专长，菲尔特、美国颇尔、强纶新材聚焦过滤赛道；贝卡尔特、惠同新材为综合性企业拥有全产业链生产能力；日本精线侧重不锈钢线为基础的金属纤维。当前国内多数企业采取价格竞争手段，菲尔特近年规模逐渐回升，全球市场占有率1.15%逼近惠同新材，注意成本端管控。
　　估值对比：可比公司PE(TTM)36.4X
　　选取金属纤维及制品行业技术与规模领先的惠同新材；主营钛材料及制品的宝钛股份，不锈钢材料及制品的宝色股份进行估值比较。从估值来看，可比公司PE(TTM)均值36.4X。鉴于所属金属纤维材料及制品行业发展空间大，公司专精过滤赛道，积极研发投入提高市场竞争力，扩张新市场，建议关注。
　　风险提示：原材料价格风险、竞争加剧风险、市场开拓不及预期的风险