西南证券-移为通信-300590-物联网模块领先供应商，盈利能力持续提升-230427

　　移为通信(300590)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022 年年报和 23 年一季度报告。22 年全年，公司实现营收10 亿元，同比增长 8.9%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比增长 6.4%；低于市场预期。23年 Q1单季度，公司实现营收 1.8亿元，同比减少 16%；实现归母净利润 0.2 亿元，同比增长 2.2%。
　　两轮车业务承压，多领域布局接续增长。受到两轮车客户去库存和需求波动影响，公司两轮车智能化终端业务 22年实现营收 1.3亿元，同比减少 33.9%，在23 年 Q1也有所下滑。但公司坚持多领域布局战略，在冷链、工业无线路由器、车辆管理等领域多点开花，其中 22 年公司冷链产品实现营收 1 亿+，同比增长192%，工业无线路由器也保持了良好的增长。同时，公司业务海外各个地区均取得了良好的增长，相较于 21年同期，公司在南美洲营收增长 21.5%、亚洲（除中国大陆地区）增长 22.8%、北美洲增长 25.7%、欧洲增长 8.6%、非洲增长20.5%、大洋洲增长 11.5%。未来，随着公司产品在汽车、物品防盗、资产管理、动物溯源、共享经济、两轮车智能化、冷链物流、工业无线路由器等相关应用领域持续拓展，公司在全球多国家多领域布局将推动公司长期成长。
　　原材料价格回落叠加模组自研，盈利能力提升。22 年全年，公司实现毛利率34.7%，同比减少 1.4pp，实现净利率 16.5%，同比减少 0.4pp；23年 Q1单季度，公司实现毛利率 40.4%，同比增加 9.7pp，实现净利率 11%，同比增加 2pp。公司 23年一季度毛利率净利率提升的主要原因系原材料价格有所回落，公司自研模组替换外采模组比例提升，以及汇率收益和国产替代比例增长。费用方面，22 年全年公司四项综合费用率为 18.3%，同比-1.1pp，23Q1 单季度四项综合费用率为 31.5%，同比+9.6pp。23年一季度费用增长的主要原因系公司开拓市场带来的销售费用增加，以及研发的持续投入。长期来看，随着公司收入规模的增长以及自研模组使用提升等降本措施推进，公司盈利能力将持续增强。
　　加强智能化研发，受益 AI 算力下沉趋势。公司积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，公司在研的车联网智能终端融合了基于计算机视觉和多传感器的 AI识别算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测。未来受益于 AI边缘计算需求增长。公司智能终端业务将较好受益。
　　盈利预测与投资建议。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.5元、0.65元、0.79元，对应 PE 分别为 23 倍、18 倍、15 倍，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；地缘政治变化；汇率波动等风险