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浙商证券-国防军工2023年中期投资策略:航空装备:聚焦主机厂——大飞机、发动机、无人机-230518

上传日期:2023-05-18 10:40:00  研报作者:邱世梁,王华君  分享者:junxi   收藏研报

【研究报告内容】


  1、复盘2022和2023Q1:财报持续印证高景气
  航空板块2022年营收同比增长12%,净利润同比增长8%;2023Q1营收同比增长14%,净利润同比增长18%,净利润增速超营收增速。
  航空板块近年来盈利能力不断提升:从2019到2022年,整体毛利率稳定在15.5%左右,净利率从4.6%提升到5.5%。
  2023Q1航空板块盈利能力持续呈上升趋势。
  2、航空装备:航发中上游持续景气,航空主机厂趋势向好
  2023Q1航空主机厂归母净利润同比增长30%,高于营收增速15%,盈利能力不断加强。航空、航发产业链中游环节受战斗机、大飞机、航空发动机放量拉动明显。
  航发动力、中航西飞、中航沈飞大幅度的低效资产剥离及计提减值,资产质量大幅度改善。
  规模效应+精细化管理,“小核心大协作”;相对上游和中游,下游航空主机厂业绩弹性更大。
  3、无人机:内需+外贸逻辑加强,受益“一带一路”
  内需:对标美国无人机采购费用占国防预算比例约0.4%,预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元。结合中无人机、航天彩虹无人机业务增速,预计十四五末期,我国军用无人机市场年规模超百亿。
  外贸:根据SRIPI数据,中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17%,排名第三。中国军用无人机2010-2022年在中东地区无人机市场中占比达到55.7%,位居第一。
  4、重点推荐:航发动力、中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空、航发控制、中航光电;关注:中无人机、航天彩虹。
  5、风险提示:军品订单不及预期、型号研制进度不及预期、军贸需求不及预期等风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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