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民生证券-航天彩虹-002389-2023年一季报点评:扣非归母净利润同比增长32%;无人机出口需求旺盛-230510

上传日期:2023-05-10 15:16:00  研报作者:尹会伟,孔厚融,赵博轩  分享者:dfzgx   收藏研报

【研究报告内容】


  航天彩虹(002389)
  事件:公司2023年4月29日披露了2023年一季报,23Q1实现营收5.1亿元,YoY-29.7%;归母净利润0.19亿元,YoY-46.3%;扣非归母净利润0.17亿元,YoY+32.4%。23Q1数据一般但符合此前预期。公司扣非归母净利润同比增长32%,主要是无人机出口业务收入占比提升,导致整体利润率提升明显。我们综合点评如下:
  毛利率同比提升6.74ppt至24.3%;费用率增加较多影响净利率。1)利润率方面,公司1Q23毛利率为24.3%,同比提升6.74ppt;净利率为3.8%,同比减少1.35ppt。毛利率水平提升较多。2)费用率方面,公司1Q23期间费用率同比增加7.69ppt至20.0%。其中:销售费用率1.4%,同比增加0.03ppt;管理费用率12.5%,同比增加4.11ppt;研发费用率4.2%,同比增长1.70ppt,研发费用0.2亿元,YoY+17.6%;财务费用率1.8%,上年同期为-0.03%,主要是汇率波动,汇兑损失增加导致。
  合同负债较年初增长41%;上调23年关联交易额或反映下游需求景气。截至1Q23末,公司:1)应收账款及票据22.6亿元,较年初增加8.7%;2)预付款1.5亿元,较年初增加27.9%;3)存货7.5亿元,较年初减少5.1%;4)合同负债0.1亿元,较年初增加40.8%,主要是收到的项目合同款增加导致;5)经营活动净现金流为-2.9亿元,上年同期为-1.5亿元,主要是销售回款减少。关联交易方面,2023年3月15日公司披露了2023年关联交易公告,预计实现关联采购额4亿元(较22年实际发生额增长32.6%),预计实现关联销售额38.5亿元(较22年实际发生额增长51.4%),或说明公司下游需求较为景气。
  预计23年净利润增速30~60%,统筹推进“无人机+新材料”业务发展。2017~2021年,公司归母净利润从1.9亿元增至2.3亿元,CAGR=4.9%;2022年,公司归母净利润3.1亿元,YoY+34.8%,主要受益于无人机业务的需求增长。公司2023年3月30日发布了23年财务预算报告,预计2023年实现营业收入同比增长15~30%,净利润同比增长30~60%,公司瞄准“成为世界一流特种飞行器产业公司”的目标,加快推进无人机产业链建设,统筹助推“无人机+新材料”的两翼布局落地,下游需求或有望加速释放。
  投资建议:公司是我国稀缺无人机系统及制导装备研制龙头企业,受益于“十四五”期间,无人机在国内特种领域以及海外军贸市场的需求增长,公司未来几年业绩仍有望取得不断突破。我们预计,公司2023~2025年归母净利润为4.75亿元、5.83亿元、8.17亿元,当前股价对应2023~2025年PE为44x/36x/26x,维持“推荐”评级。
  风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;汇兑损失风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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