中航证券-迈瑞医疗-300760-多因素驱动业绩快速增长，新基建提供增长动力-230428

　　迈瑞医疗(300760)
　　2022年报和2023一李报：
　　2022全年，公司实现营业收入3，036,564.38万元，同比增长20.17%；归属于上市公司股东的净利润960,717.41万元，同比增长20.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润952,511.75万元，同比增长21.33%；基本每股收益7.94元，同比增长20.55%。2023Q1，公司实现营业收入836,428.18万元，同比增长20.47%；归属于上市公司股东的净利润257，111.73万元，同比增长22.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润252,912.84万元，同比增长22.05%；基本每股收益2.13元，同比增长22.36%。
　　延续快速增长，三项核心业务驱动业绩
　　2022全年，公司生命信息与支持业务实现营业收入1，340,138.31万元，同比增长20.15%；毛利率66.33%，同比降低了0.06个百分点。体外诊断类业务实现营业收入1,025，556.74万元，同比增长21.39%；毛利率60.35%，同比降低了2.16个百分点。医学影像类业务实现营业收入646，375.91万元，同比增长19.14%；毛利率66.40%，同比上涨了0.06个百分点。受益于我国医疗新基建持续推进，叠加公司海外客户不断突破，驱动公司生命信息与支持业务和医学影像业务实现快速增长；体外诊断业务方面，公司国内装机量不断加大，海外试剂需求陆续恢复，体外诊断业务实现快速增长。整体来看，公司三项核心业务均延续了多年来同比增长的超势，驱动了公司业绩快速增长
　　海外市场客户群持续突破，提升市场渗透率
　　2022全年，公司海外业务实现营业收入1，169，832.89万元，同比增长16.86%。公司海外业务快速增长，主要系在三项主业中海外高端客户群体持续开拓。在生命信息与支持业务上获得了哥伦比亚、欧洲、阿联芭、马来西亚等超过300家全新高端客户；在已有高端客户中，超过450个客户实现产品横向突破。在体外诊断领业务上获得了接近300家全新高端客户；在已有高端客户中，意大利、罗马尼亚、西非等超过120家高端客户实现产品横向突破；装机量方面，公司海外第三方实验室持续突破，在海外多个客户实现快速装机。在医学影像业务上获得了土耳其、澳大利亚、芬兰等超过80家全新高端客户。
　　医疗新基建持续提供市场空间
　　在我国医疗新基建持续加码的背景下，我国医疗器械市场加速扩容，公司医疗新基建贡献收入同比大幅增长。公司估算，截至2022年，我国医疗新基建仍有超过245亿市场空间有待释放，短期来看仍将对公司两年内业绩增长提供支撑。整体来看，我国医疗新基建政策频发，市场相关需求有望持续市场，同时在我国医疗器械自主可控和国产替代持续加速的背景下，国产器械有望凭借更高的性价比持续受益，公司作为国产器械领先厂商，市场渗透率有望持续提升，增厚公司业绩
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为9.81元、11.85元和13.86元，对应的动态市盈率分别为31.49倍、26.08倍和22.29倍。医疗器械市场长期稳定增长，我国医疗新基建脚步持续推进，迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业，持续受益于市场高景气，维持买入评级
　　风险提示：行业政策风险、海外市场波动的风险、中美贸易摩擦加剧风险