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民生证券-映翰通-688080-深度报告:工业物联网小巨人,AI赋能智能工业-230404

上传日期:2023-04-05 15:33:00  研报作者:吕伟,邓永康,马天诣,于一铭  分享者:lcy058   收藏研报

【研究报告内容】


  映翰通(688080)
  全球化的工业物联网小巨人,提供“云+端”整体解决方案。 公司主营工业互联网通信产品(M2M)和针对特定行业的物联网(IoT)垂直解决方案。 经过20 余年发展, 从“云”发展到“端”, 构建了全球化的研产销体系, 2021 年海外收入占比已达到 33%。
  工业物联网行业换挡升级,工业路由器及新品快速增长。 政策催化和技术驱动共振,工业物联网大潮兴起。叠加近期企业 5G 专网频段和 RedCap 模组首发催化,加速推进 5G 走进工厂。根据 GSMA 预测, 2025 年全球工业物联网连接数将达到约 138 亿,中国将达到 41 亿。公司工业物联网通信产品矩阵丰富, 支持多协议, 满足如电力/工控/交通/零售/医疗等多领域需求; 产品已进入北美、欧洲等发达国家工业、商业、车载领域,品牌建设初见成效,是工业互联网通信产品出海的稀缺标的,且公司近期加大投入海外子公司建设,预计海外市场将贡献更大增量; 随工厂边缘云、汽车智能化需求增长, 新品边缘计算网关、 车载网关有望在国内外形成规模收入。
  AI 赋能智能配电网监测产品, 疫后招投标恢复将优先受益。 3 月 31 日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》, 电网智能化行业受益,“十四五” 国家电网配网投入超 1.2 万亿元。 公司 IWOS 产品解决了困扰电力系统多年的“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”这一行业难题, 接地故障检测准确率接近 90%,技术行业领先。 国内市场空间超百亿,公司在国网招投标中份额优先,疫情减退招投标恢复,有望拉动需求;海外市场已经在沙特、泰国、印度尼西亚、马来西亚等 20 多个国家开展产品试点应用,并在马来西亚形成了持续的小批量的供货, 有望加速放量。
  全球智能售货不断渗透, 公司产品有望实现稳步成长。 国内智能售货机渗透率相比美日较低,且海外存量改造空间广阔。 公司与行业龙头制造商、运营商建立了深厚的合作伙伴关系,有望受益于需求持续扩张。 2022 年公司升级产品推出 AI 智能柜产品,有望增厚业绩。
  投资建议: 考虑公司 3 月股权激励草案发布, 正式落地后将提升核心员工积极性; 且公司三大主业边际向好, 22 年公司因疫情影响电网、零售销售,且部分芯片短缺,出货不及预期, 23 年上述短期因素消化后有望迎来业绩拐点, 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.69/1.03/1.43 亿元,同比增长-34.0%、 49.2%、 38.6%,当前市值对应 PE 倍数为 49x/33x/24x。 公司自上市以来 PE 估值中枢为 48 倍。 维持“推荐”评级。
  风险提示: 新技术研发进展不及预期,供应链侧芯片短缺影响产品交付,宏观经济影响。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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