华鑫证券-横店东磁-002056-公司事件点评报告：2022年报点评，光伏锂电业务持续扩张-230324

　　横店东磁(002056)
　　事件
　　横店东磁发布2022年年报：全年实现营营业收入194.51亿元，同比增长54.28%。归属于上市公司股东净利润16.69亿元，同比增长48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为16.00亿元，同比增长77.07%。
　　投资要点
　　业绩大幅增长，主因光伏产销大增
　　光伏产品业务为第一大业务。公司2022年光伏产品业务营收125.93亿元，占总营收的64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为18.71亿元，占总毛利的55.05%。毛利率来看，2022年光伏业务毛利率为14.86%，较上一年提升2.02个百分点。
　　光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022年产量达到8.3GW，同比增长70.35%；销量达到8.01GW,同比增长65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。
　　锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022年公司锂电池产量2.08亿支，同比增长46.13%；销量1.94亿支，同比增长42.32%。锂电池营收达到15.61亿元，同比大幅增长79.00%。
　　2023年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展
　　根据公司指引，预计2023年将总共建成14GW光伏电池和12GW光伏组件产能，相比2022年年底，光伏电池将新增6GW产能，光伏组件将新增5GW产能。锂电池方面，将总共建成7GW三元圆柱锂电池产能，相比2022年年底，锂电池产能将新增4.5GW新产能。
　　光伏方面，公司积极推进新技术N型TOPCon电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期6GW的TOPCon项目于今年5-6月设备进场，争取Q3末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划2024年Q2量产。
　　锂电方面，2022年公司的出货结构中，电动二轮车占比约60%，便携式储能占比约20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在2023年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年归母净利润分别为20.43、26.40、34.01亿元，EPS分别为1.26、1.62、2.09元，当前股价对应PE分别为15.9、12.3、9.6倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。