湘财证券-基于动量和反转的行业轮动策略-230316

　　动量策略为基础的行业轮动策略跑赢基准策略。
　　行业轮动策略自2017年1月初至2023年2月底，期末净值为1.30，年化收益率为4.31%，最大回撤为43.23%；同期，基准策略期末净值为1.21，年化收益率为3.15%，最大回撤为35.35%；300ETF期末净值为1.33，年化收益率为4.77%，最大回撤为37.65%。行业轮动策略在回测期跑赢基准策略，跑输300ETF。行业轮动策略相对于300ETF超额收益为-3.56%。
　　根据市场环境，择时采用动量为基础的行业轮动策略表现良好。
　　择时采用动量为基础的行业轮动策略，从2017年1月1日至2023年2月28日，行业轮动策略期末净值为1.44，年化收益率为6.12%，最大回撤为35.23%；相对而言，基准策略期末净值为1.21，年化收益率为3.15%，最大回撤为35.35%；300ETF期末净值为1.33，年化收益率为4.77%，最大回撤为37.65%。行业轮动策略相对于300ETF超额收益为10.94%。
　　择时阶段采用加倍投资的行业轮动策略，从2017年1月1日至2023年2月28日，采用1.5倍杠杆后的行业轮动策略期末净值为1.62，年化收益率为8.19%，最大回撤为36.75%；采用2倍杠杆后的行业轮动策略期末净值为1.80，年化收益率为9.98%，最大回撤为39.54%；相对而言，基准策略期末净值为1.21，年化收益率为3.15%，最大回撤为35.35%；300ETF期末净值为1.33，年化收益率为4.77%，最大回撤为37.65%。
　　动量策略为基础的行业轮动策略应用于场外基金市场，策略自2022年1月初至2023年2月底，策略期末净值为0.89，年化收益率为-9.75%，最大回撤为24.31%；同期，300ETF期末净值为0.84，年化收益率为-13.92%，最大回撤为27.44%。策略相对于300ETF超额收益为4.71%。策略的收益情况和风险控制能力都优于300ETF。
　　反转策略近几年不适合应用于对行业基金进行配置。
　　反转策略表现不佳，在回测期大部分时间里，其表现逊于基准策略和300ETF。对于反转策略而言，三个月反转因子表现要优于一个月反转因子。在2020年1月至2021年1月沪深300指数上涨的时间段，反转策略表现最差，此时一个月反转策略和三个月反转策略净值都表现为下跌，与300ETF走势相反。在2022年1月至2023年2月，300ETF表现不佳的时间段，三个月反转因子表现良好，三个月反转策略净值保持上涨的趋势，其走势在2022年下半年至2023年2月尤为亮眼。
　　风险提示
　　金融工程研究报告的观点基于历史数据与量化模型，存在市场环境变动和量化模型失效的风险。