中银证券-石英股份-603688-石英砂景气兑现，产能扩张助力市占率提升-230323

　　石英股份(603688)
　　公司发布2022年报，盈利同比增长274%。公司高纯石英砂景气兑现，盈利能力大幅提升，积极推进石英材料产能扩张，市占率快速提升；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022年盈利同比增长274%：公司发布2022年年报，实现营业收入20.04亿元，同比增长108.62%；实现归属于上市公司股东的净利润10.52亿元，同比增长274.48%，扣非盈利9.95亿元，同比增长307.37%。
　　高纯石英砂景气兑现，盈利能力大幅提升：2022年，受产业链供需不平衡影响，高纯石英砂价格持续上涨，公司实现石英砂收入12.15亿元，同比增长302.29%，全年石英砂销售量36,162吨，同比增长53.16%，其中外销量30,836吨，同比增长223.09%，自用5,326吨。我们测算公司石英砂不含税均价3.94万元/吨，同比增长83.52%。2022年公司石英砂业务盈利能力大幅提升，实现毛利率79.46%，同比增长22.77个百分点。
　　石英管棒业务收入稳定增长，盈利能力有所提升：2022年公司实现石英管棒收入7.70亿元，同比增长51.47%。实现石英管棒销量8,313吨，同比减少10.86%。实现毛利率51.47%，同比增长10.16个百分点。
　　积极推进石英材料产能扩张，市占率快速提升：公司凭借着在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，加快国产化替代和市场开发，积极推进产能扩张，在实现20,000吨/年高纯石英砂量产的情况下，60,000吨/年高纯石英材料项目也如期启动，预计在2023年可全面达产，公司市场占有率快速提升。目前公司与国内多家知名光伏企业建立了战略合作伙伴关系，未来有望继续助力公司经营业绩快速增长。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报及行业供需与价格情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至9.60/15.98/20.25元（原预测2023-2025年每股收益为5.88/7.91/-元），对应市盈率12.9/7.8/6.1倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。