浙商证券-2023年计算机行业网络安全板块投资策略：业绩拐点在望，行业或迎新机-230322

　　1、2014-2022网络安全板块复盘
　　网络安全板块与整体计算机行业行情呈现较高相关性，核心标的与计算机板块的相关性呈现升高趋势，体现出板块的α效应有弱化趋势。
　　2014-2022约9年时间区间内，网安板块大幅跑赢计算机行业指数。我们认为自2021年开始的板块回调实质上体现了基本面和估值水平的动态调整，且我们判断目前主要反映基本面波动。
　　通过对整体网安板块表现较好的时间区间（2018-2020）进行复盘，我们认为板块α行情主要受到三项因素共同驱动：1）科技板块行情；2）长周期事件催化；3）业绩兑现。
　　2、网络安全板块现状
　　2021-2022两年间网安板块表现基本与计算机行业整体保持持平，没有展现出板块α，基本面与估值双双跌落。
　　2022年估值和基本面持续下探，但我们认为2022年基本面或为拐点。
　　3、2023年板块基本面展望
　　我们预期板块2023年基本面的表现为：1）下游预算改善；2）毛利率企稳；3）费用率进一步下降；4）行业平均净利率水平提升。
　　4、投资策略
　　围绕板块α三要素展开，看好数据安全和商用密码两个细分赛道。
　　数据安全赛道：短期增量空间约186亿元，布局思路建议关注先发优势、垂直领域聚焦、以及边际提升效应。
　　商用密码赛道：景气度有望进一步提升，市场空间约180亿元，短、中、长期逻辑兼备。布局思路建议短期关注政府侧市场落地以及估值合理的潜在标的，中期建议关注下游行业的壁垒与成长性，长期建议关注跨场景突破市场边界的能力。
　　风险提示
　　1、报告中数据统计、市场空间测算存在主观判断与口径差异
　　2、历史统计性结论对未来发展的指引性
　　3、行业公司业绩短期波动
　　4、数据安全市场与商用密码市场落地不及预期
　　5、板块政策发生重大变化