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中银证券-久远银海-002777-医保业务逆势增长,民生领域持续突破-230322

上传日期:2023-03-22 14:40:00  研报作者:杨思睿,王屿熙  分享者:68761161   收藏研报

【研究报告内容】


  久远银海(002777)
  公司2022年实现营收12.83亿元(-1.79%)、归母净利1.84亿元(-15.71%)、扣非净利1.70亿元(-16.24%),受经济波动影响Q4收入有所下滑。公司医保业务保持优势,人社、民政、智慧城市等领域持续突破,预计2023年重回快速增长通道。维持买入评级。
  支撑评级的要点
  Q4项目验收延后,研发投入提速,费用相对管控良好。Q4实现营收6.22亿元(-7.90%)、归母净利0.59亿元(-39.38%)、扣非净利0.55亿元(-40.36%),主要系Q4项目实施及验收周期延长,实施成本增加。2022年研发投入2.46亿元(+17.85%),增速较21年提升6.01pct,占营收比重达19.18%(+3.19pct),截至2022年底研发人员1,271人(+11.39%)。2022年毛利率55.24%同比基本持平,销售/管理费用分别同比+5.75%/-3.09%,整体费用率为36.42%(+1.76pct),费用相对管控良好。
  医保进入加速收获期,“医保+”不断扩容。2022年医保业务收入6.14亿元(+3.07%)保持增长。公司承担国家医保信息平台(6个子系统)和22个省级医保信息平台(其中10个省份为核心业务系统)建设与运维,尚有10余省省级医保平台将于今年验收确认,奠定医保业务高增基础。此外,公司负责多个省份的医保移动支付及各医院的DRG/DIP建设,推进深圳市、舟山市等地的医保基金监管,不断拓展“医保+”智慧服务,积极探索医保数据要素应用落地,持续扩张医保业务收入版图。
  人社与民政持续突破,融入数据要素智慧城市新赛道。人社方面,公司累计覆盖全国21个省份(新突破黑龙江省),行业领先地位进一步巩固,有望伴随社保、就业等政策推进迈入新台阶。民政方面,公司持续拓展“大数据+”民政数据服务,在救助、养老、福彩等领域多点开花,金民工程全国推广在即,公司民政业务有望持续突破。智慧城市方面,公司深度参与智慧蓉城建设,同时扩张四川地州市场,智慧城市下数据要素价值转换业务不断突破。
  估值
  预计2023~2025年归母净利润为2.56/3.38/4.23亿元,EPS为0.63/0.83元(2022年受宏观环境影响下调45~49%)和1.04元,对应PE分别37/28/22倍。公司医保信息化龙头地位延续,人社、民政及智慧城市等业务有望持续突破,各省医保信息化平台业务助力2023年业绩重回快速增长通道。维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  人社、民政业务推广低于预期;市场竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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