华金证券-陕西能源-001286-新股覆盖研究：陕西能源-230321

　　陕西能源(001286)
　　本周五（3月24日）有一家主板上市公司“陕西能源”询价。
　　陕西能源（001286）：公司是以电力和煤炭生产为主业的大型能源类企业；主营业务为火力发电、煤炭生产和销售，主要产品包括电力、热力和煤炭。公司2020-2022年分别实现营业收入97.09亿元/154.77亿元/202.85亿元，YOY依次为33.60%/59.40%/31.70%,三年营业收入的年复合增速40.80%；实现归母净利润7.44亿元/4.04亿元/24.72亿元，YOY依次为41.19%/-45.72%/511.95%，三年归母净利润的年复合增速67.39%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润68,000万元至83,000万元，同比变动-10.00%至9.85%。
　　投资亮点：1、公司是陕西省属煤炭资源电力转化的龙头企业，目前在役电力装机规模位居陕西省第一。截至2022年末，公司下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约41.64亿吨、拥有核定煤炭产能为3,000万吨/年，核定煤炭产能位居陕西省第二；其中，已投产产能为2,200万吨/年，在建产能为800万吨/年；另外，设计能力为400万吨/年的丈八煤矿项目正在办理核准。丰富的煤炭资源优势可满足公司煤电一体化战略的需求；报告期间，公司电力业务装机规模不断提升。截至目前，公司拥有电力装机总规模为1,118万千瓦，包括在役电力装机规模918万千瓦，在建电力装机规模200万千瓦。其中，公司参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模达586万千瓦，在陕西省属企业中位列第一。2、公司下属火电机组调峰技术优势突出，具备参与深度调峰的能力。清水川能源电厂二期调峰能力为额定出力的60%、清水川能源电厂三期项目2×1,000MW机组设计调峰能力为额定出力的75%；赵石畔煤电1号机组成功完成百万机组深度调峰试验，调峰能力达到机组额定出力的77%，为国内1,000MW机组深度调峰积累了宝贵经验；渭河发电5号、6号机组深调能力为额定出力的70%；麟北发电调峰能力为额定出力的67.4%；商洛发电调峰能力为额定出力的75%；吉木萨尔电厂2×660MW机组调峰能力为额定出力的65%。预计在构建新能源为主体的新型电力系统趋势下，对高参数、大容量、深度可调节性的火电机组的需求有望进一步扩大。
　　同行业上市公司对比：选取山西焦煤、冀中能源、广州发展、新集能源、电投能源等为陕西能源的可比上市公司。从上述公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为340.79亿元，可比PE-TTM（算术平均）为12.00X，销售毛利率为27.10%；相较而言，公司的营收规模不及同业均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。