西南证券-奥普特-688686-收入稳健增长，股份支付费用影响净利润-230320

　　奥普特(688686)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收11.4亿元（+30.4%），实现归母净利润3.2亿元（+7.3%），剔除股份支付后归母净利润3.5元（+15.9%）。其中2022年Q4实现营收2.3亿元（-0.4%），实现归母净利润0.5亿元（-46.8%）。
　　3C电子领域稳定，新能源领域高增。1）2022年公司3C领域实现收入6.4亿元，整体行业承压情况下同比增长24.4%，主要来自于公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。2）新能源领域收入突破4亿元，同比增长55.2%，公司与行业龙头加深合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加改造项目带来机器视觉的需求增长；新能源领域核心客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升。
　　毛利率基本持平，费用率有所提升。1）2022年公司整体毛利率为66.2%，同比基本持平。其中Q4单季度毛利率62.8%，同比下降4.0%。2）2022年公司期间费用率35.4%，同比提升2.5pp，其中销售费用率17.5%，同比提升1.2pp，主要在于销售人员增长及股份支付费用增加；管理费用率2.8%，同比下降0.3pp；研发费用率16.7%，同比提升1.1pp，主要在于研发人员增长及股份支付费用增加；财务费用率-1.6%，同比提升0.5pp。3）2022年公司整体净利率28.5%，同比下降6.1pp。其中Q4单季度净利率19.6%，同比下降17.1%。
　　公司技术水平领先，机器视觉产品线逐步完善。公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。经过十多年的沉淀，公司已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系。公司自主研发的产品已经覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要机器视觉部件，工业读码器、3D激光传感器在重要客户完成测试并开始小批量应用，同时自主相机的常用型号也开始覆盖。此外，公司拥有丰富的机器视觉产品经验，特别是在3C电子、新能源等领域，公司与国内外知名设备厂商和终端用户有着长期合作经历，巩固了公司在相关领域的优势地位。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.66、5.98、7.61亿元，对应EPS分别为3.82、4.90、6.24元，未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。