华西证券-比亚迪-002594-系列点评五十五：汉唐双旗舰焕新 迪王旗舰再亮剑-230317

　　比亚迪(002594)
　　事件概述
　　2023年3月16日晚，公司举办汉唐双旗舰超级发布会，正式发布新款汉EV冠军版&唐DM-i冠军版两款车型。其中汉EV冠军版售价20.98-29.98万元，车身尺寸为4,995x1,910x1,495mm，轴距为2,920mm；唐DM-i冠军版售价20.98-23.38万元，车身尺寸为4,870x1,950x1,725mm，轴距为2,820mm。
　　分析判断:
　　产品升级价格下探彰显爆款潜质
　　2023款车型亮点是针对颜值、性能和配置进行了优化升级，同时售价方面有进一步的下探。
　　1）造型延续，色彩焕新：造型方面，新车与旧款车型保持一致，延续了“龙颜美学”设计。加入了冰川蓝配色，色彩焕新。
　　2）底盘升级，极致驾乘：汉EV冠军版注重优化动力性能，两驱版最大输出功率245Ps，最大扭矩350Nm；四驱版最大输出功率517Ps、最大扭距达700Nm；底盘较老款明显升级，可选FSD和DiSus-C两种高阶底盘配置，搭配铝合金多连杆，全面提高驾乘体验。唐DM-i冠军版搭载双口40kW快充，30%-80%SOC充电时长缩短至22分钟，纯电续航112公里，实现快充能+强续航，适应城市用车场景。同时配备了FSD可变阻尼减振，底盘再度升级。
　　3）配置提升，舒适座舱：汉EV冠军版全系标配氛围灯合热泵空调，接入5G车速联＋双频定位，实现全车四音区智能语音交互；唐DM-i冠军版尊贵版车型新增HUD抬头显示、自动防眩目后视镜，以及座椅记忆功能。新品提升硬件智能化程度，充分考虑家用用途，为用户带来更加安全、舒享的驾驶与娱乐体验。
　　4）价格下探，需求向上：比亚迪汉EV冠军版售价20.98-29.98万元，老款定价为21.98-29.08万元，唐DM-i冠军版售价20.98-23.38万元，老款定价为20.98-28.18万元。价格下探及配置升级双重加持下，我们预计将有效提升产品竞争力，刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。
　　价格上攻下探产品加持需求释放
　　秦PLUS价格下探，海洋网新车型将快速导入。秦PLUSDM-i2023冠军版于2月10日上市，NEDC纯电续航达55km/120km，售价区间为9.98-14.58万元，起步价下探至10万内，上市7天订单破3.2万辆，我们判断有望进一步替代A级合资燃油车。海洋网新品提速，海鸥即将上市，定位A00级电动车，CLTC综合续航里程达305km/405km，前置驱动电机最大功率55kW，有望补齐公司小微车谱系的空缺，加速需求的释放。全新专业个性化品牌上攻高端化，腾势汽车表现亮眼。2月底，比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出，定位高端序列，聚焦越野领域，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。此外，3月1日起腾势D9EV车型上涨6,000元，侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速，腾势有望稳步爬坡。
　　乘用车加速出海拓展全球化布局
　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2023年2月出口新能源乘用车1.5万辆，环比+44.1%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。
　　投资建议
　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2023年3月16日234.79元/股收盘价，PE分别为42/26/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期