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招商证券-洪城水业-600461-定增完成、激励落地、股东变化,期待发展新气象-191228

上传日期:2019-12-31 10:08:00  研报作者:朱纯阳,张晨  分享者:lijixy   收藏研报

【研究报告内容】


  洪城水业(600461)
  洪城水业三大业务增长点梳理: (1)供水: 水价调整落地, 2019 年供水收入及盈利能力显著提升;未来看水量自然增长及水厂新建扩容带来收入增长。(2)污水处理及给排水工程: 2020 年需完成旗下污水处理厂一级 A 标提标工作,提标扩容将带来工程业务增长、及污水处理量价齐升;(3)燃气业务:气化南昌即将收尾, 2019 年需实现城区气化率 90%的目标, 2020 年天然气销售量预计将达 5.54 亿方, 燃气销售及安装收入均将继续快速增长。
   定增完成, 募集资金大多用于污水提标扩容改造项目,资金到位后,将加速公司相关项目落地,促进公司污水处理业务量价齐升、以及给排水工程业务收入增长、供水产能逐步提升。 大股东参与定增并锁定三年,彰显发展信心。
  管理层激励落地将带来更积极发展: 2015 年新董事长上任后,公司业绩增速开始发生明显变化; 2019 年 12 月股权激励方案落地,管理层利益诉求统一,预计未来发展更加积极,收入持续增长,高分红延续。
   三峡集团从二级市场入股成第七大股东,南昌是三峡集团在长江大保护中的12 个重点合作城市之一,而洪城水业在南昌的供排水业务中占据绝对优势,未来有望携手拓展长江大保护业务。
  盈利预测与估值: 我们预计,公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.49 元、 0.56元、 0.62 元,当前股价对应 2019-2021 年 PE 估值分别为 12 倍、 10.5 倍、9.5 倍,估值较低,同时,考虑公司每年将有超过 40%比例的现金分红,按当前股价估算,预计分红收益率可超过 3%,公司当前股价具备投资价值,按2020 年 13 倍 PE 估值给与目标价 7.28 元,维持“强烈推荐-A”评级。
   风险提示: 公用事业运营价格变动风险;政策变化风险;工程进度低于预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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