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天风证券-非银金融行业研究周报:监管系统改革,静待风险偏好上行-230312

上传日期:2023-03-13 17:51:00  研报作者:周颖婕  分享者:歆梓正午   收藏研报

【研究报告内容】


  周观点:
  本周非银板块持续回落,静待预期抬升后的风险偏好修复。本周券商指数-5.2%,保险指数-8.1%。本周行情方向向下,核心原因是市场预期走弱叠加外围事件冲击。在此环境下,我们认为业绩的确定性和国企改革叙事下的重组预期将是市场关注的重点。
  监管系统改革,有效化解风险并为后续政策出台打开空间。我们认为政策上的边际变化或将是2023年的投资主线。上周金融监管系统进行重要改革,一是在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局,新机构统一负责除证券业之外的金融业监管,除银保监会原有职能外,划入央行对金控等金融集团的日常监管、有关金融消费者保护制责,以及证监会的投资者保护职责;二是证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。我们认为,监管架构调整体现了两大导向:一是强化金融风险的持续有效化解,国家金融监督管理局的建立将金融系统监管进一步集中,有利于风险的集中处置,系统性风险发生的可能性持续降低;二是全面深化资本市场改革有望更进一步,组织架构的调整将证监会提级管理,更多深化资本市场改革的政策有望持续出台。
  个股层面,建议关注:沿一季报业绩超预期和国企改革两条主线进行布局。1)短期负债端显著改善的中国太保,一季报有望改善的东方证券/广发证券;2)国企背景,在投行业务中具有优势,更能抓住资本市场改革红利的中金公司/中信证券/中信建投
  核心数据追踪:
  1)经纪业务:本周日均股基成交额9354亿,环比-2%;年初至今日均股基成交额9603亿,同比-12%。
  2)融资融券:截至3月9日(10日数据未更新),两市两融余额为1.59万亿元,同比-7%,较年初+3%。
  3)投行业务:本周8单IPO上市,较上周增加1单;年初至今IPO规模423亿,同比-69%。本周8单再融资,较上周增加1单;年初至今再融资规模2094亿,同比+9%。
  4)公募基金:本周普通股票性、指数型、偏股混合型基金平均预估申赎比分别为1.14、1.13、1.01,预计资金净申购;偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.74、0.32,预计资金净赎回。新发基金方面,本周新成立权益基金规模88亿元,环比-47%;年初至今新成立权益基金规模663亿元,同比-53%。
  基金经理行为方面,3月共19只基金暂停大额申购,11只基金放开大额申购,或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。
  5)场外衍生品:截至23年1月,期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金1.76万亿,环比-16%/同比-15%。
  6)国债收益率:截至3月10日,中债国债10年期到期收益率为2.86%,较上周末-4bp,较年初+4bps;十年期国债750移动平均为2.91%,与年初基本持平,较上周末环比小幅上升。
  截至3月10日,券商板块PB(LF)1.21x,位于2018年以来13.3%分位数;保险方面,国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.68、0.52、0.44、0.32、1.70及0.13,分别处于自2012年来的9.4%、2.4%、7.7%、2.3%、35.4%及2.2%分位数。
  风险提示:改革推进不及预期;资本市场大幅波动;居民资产配置迁移不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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