平安证券-金融&金融科技行业周报：金融监管机构改革方案发布，2月新增社融超预期-230312

　　核心观点
　　金融监管机构改革方案发布，2月新增社融超预期
　　1、金融监管机构改革方案发布，组建国家金融监管总局。3月8日，第十四届全国人民代表大会第一次会议发布关于国务院机构改革方案。本次金融监管机构改革是继2017年金稳委成立、2018年银保监会合并后又一重要的监管机构改革。一方面，在银保监会的基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，将强化功能监管、综合监管职能，进一步完善金融监管体系。另一方面，将证监会由国务院直属事业单位调整为直属机构，并将公司债、企业债发行的审核工作划入证监会，将强化资本市场监管职责，理顺债券管理体制。此外，此次改革还深化地方金融监管体制改革，调整中国人民银行大区分行体制，将进一步压实地方监管主体责任、提升监管部门管理效率。
　　2、2023年2月金融数据出炉，新增社融超预期。3月10日，央行发布2月金融数据：新增社融3.16万亿，市场预期为2.08万亿；新增人民币贷款1.81万亿，市场预期1.43万亿；货币供给方面，2月M0同比增长10.6%，M1同比增长5.8%，M2同比增长12.9%。2月社融同比明显多增，且高于市场预期。新增信贷同比多增、结构改善。1)先看社融：2月新增社融高于市场预期的2.08万亿，主要系信贷和政府债表现较好，叠加去年低基数影响，2月新增社融同比大幅多增1.95万亿元；2）再看信贷：2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿。新增信贷中居民短期贷款边际回暖、企业中长期贷款仍保持较高热度。2月企业短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿，企业中长期贷款新增1.11万亿，同比多增6048亿元。居民端表现边际改善，居民短期贷款新增1218亿，同比多增4129亿；居民中长期贷款增加863亿，同比多增1322亿。
　　3、个人养老金保险产品扩容，养老第三支柱持续丰富。近日，据个人养老金银行保险行业信息平台披露，个人养老金保险产品名单已由最初的6家公司7款产品扩容至12家公司20款产品。1）参与险企与产品逐渐丰富。开展个人养老金业务的保险公司由6家拓展至12家，新增新华人寿、阳光人寿、工银安盛、泰康养老、交银人寿、太平洋人寿6家保险公司。同时，产品种类在原有的商业养老保险基础上新增了两全险和年金险，进一步满足投资者多元需求。2）养老第三支柱有望加速发展。个人养老金保险产品具有税优属性，此次扩容将税优范围正式拓展至两全险和年金险，有望提升居民投保意愿、改善我国三支柱发展不平衡的现状。
　　投资建议
　　1、银行：估值修复进程不改，弹性释放等待经济数据验证。春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策转向带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静态PB仅0.54x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断全年板块修复的逻辑不变，弹性释放等待经济数据验证。
　　2、非银：1）证券：疫后复苏推进，稳增长政策托底经济大盘；资本市场改革加快推进，证券业长期向好。当前市场一致预期还未形成、板块轮动明显，但券商板块估值水平仍处低位，具备配置价值。看好2023年自营业务企稳，以及全面注册制主线下的投行业务成长性。2）保险：地产政策发力、权益市场向好，资产端迎来改善；竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计2023年“开门红”业绩高增。目前行业估值和机构持仓处于历史底部，建议关注保险板块配置价值。
　　风险提示
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。