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国金证券-中望软件-688083-剑指CAX国产替代,为研发设计注入中国魂-230311

上传日期:2023-03-13 10:17:00  研报作者:孟灿,陈矣娇  分享者:yiyun01   收藏研报

【研究报告内容】


  中望软件(688083)
  投资逻辑
  千亿市场星辰大海,研发设计系工业软件基座。“卡脖子”事件频发,国产替代势在必行。研发设计类软件系工业企业业务的起点,最能代表工业软件将底层业务经验逐步抽象为数学物理模型,并经由测试验证最终完成软件化的本质。据亿欧智库,2025年国内工业软件市场或达4,000亿元,研发设计类占10%。据艾瑞咨询,国内CAD市场突破40亿元,近五年CAGR达27%。据IDC,海外大厂仍主导我国CAD市场,公司市占率11.4%居本土厂商首位。通过梳理复盘海内外CAD厂商的发展史不难发现,海外头部CAD厂商的成立时间、初代产品发布、产品出海、兼并购起点均早于本土厂商10年左右,我国尚处于工业软件第一阶段。
  如何理解中望之“众望所归”?从历史发展看,公司的产品化发展经历辅助二开、产品自研、收购内核等多个发展阶段,近五年收入利润增长稳定。从中期展望看,公司主力产品各项技术指标国内领先,发力教育产品提升用户粘性。从长期确定性看,公司研发投入比率高于海内外头部厂商,募投项目筑牢技术底座。22年公司收入端主要受到疫情影响阻滞销售触达、宏观经济因素导致主力中小客群降低软件采购预算;利润端主要受到销售、研发投放力度加大叠加收入端收缩进一步承压。23年上述利空因素出尽,下游需求充分释放或演绎困境反转逻辑。
  公司如何撬动海外CAD大厂的奶酪?撬动点一:立足CAD产品拓展CAX体系,自主内核筑牢企业护城河;撬动点二:产品高性价比推动国产替代,坚定拥抱信创或主导中国标准;撬动点三:海外业务增速逐渐追平本土,公司坚定出海步伐。
  盈利预测、估值和评级
  预计公司2022~2024年营业收入分别为6.0/7.8/10.1亿元,归母净利润分别为0.07/2.04/2.73亿元。采用市销率法对公司进行估值,选取3家可比公司,给予公司2023年30倍PS估值,目标价271.5元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险;限售股解禁风险;财务投资人潜在减持风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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