华金证券-新股专题：新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势-230312

　　投资要点
　　新股周观点：情绪指标上周出现回暖，预计和新股供给增加预期暂时“落空”及稀缺人气新股上市等有关，但月度级别可能新股周期下行趋势未改从上周注册制新股数据来看，情绪指标周度在此前连续二周降温之后突现回暖，周度新股首日平均涨幅再度回升到70%的偏高位区间；我们倾向于认为与当周稀缺人气新股上市及主板注册制“纳新”之后新股供给紧缺现象暂依旧未变等因素有关。但略微拉长周期来看，本周开始主板平移拟IPO公司将集中上会、从去年底持续至今的新股供给将逐渐恢复常态，而依托个别人气新股和事件驱动的短期情绪或也难以持续；毕竟从月度级别来看，新股定价和情绪下行的趋势还是在过程中，并且上周新股情绪在个股层面出现的剧烈分化也可印证趋势或并未被扭转。可能来说，短期我们依旧倾向于认为，新股或已经开启下行周期，目前或正处于高位下行的拐点区位；虽然情绪和定价指标可能在初期拐头区域存在上下波动，但逐级降温或是大概率；新股板块后市不排除波动及分化将加剧；因此，我们依旧强调短期新股投资要重视投资性价比和投资节奏。具体到新股投资方向上，在新股下行周期外部事件或主题驱动将成为新股板块活跃的核心，我们建议短期还是以布局尚未明显发酵的主题板块或个股为主，但需警惕波动节奏；同时，对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。
　　上周新股表现：
　　（1）新股发行表现：上周共有5只沪深新股开展网上申购；其中，3只创业板、2只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为34.2X，平均网上申购中签率为0.0301%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率42.9X，较此前交易周有所下行，主要或因行业结构性差异影响。
　　（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，赚钱效应依旧维持，并且上周在人气新股茂莱的带动之下，注册制新股平均首日涨幅出现抬升，新股做多热情有所回暖；但同时需要注意的，新股打新表现分化却更为剧烈。其中，个股比较上，核准制主板新股保持稳定的打新胜率；而注册制新股中，具备较强稀缺性的人气新股茂莱光学、首日涨幅高达175.4%，相对而言，以较高发行价发行上市的绿通科技、上市首日表现略弱、仅上涨1.4%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-1.4%，可能总体上，新股首日再定价较为充分的现象依旧未改；但考虑到上周在新股打新分化背景下开始有新股在首日之后出现走强迹象，可能即期新股在2月以来呈现的上市初期普遍震荡承压的状况或略有改善。
　　（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.7%；其中，约有35.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于受事件催化的自主可控产业链；而跌幅居前的则大多集中于近期股价曾有较为充分表现的即期新股板块以及房地产家居产业链。
　　本周申购/询价：
　　（1）本周共有9只沪深新股完成申购待上市；其中，4只为注册制新股。比较来看，由于待上市注册制新股主要集中在创业板，平均发行市盈率环比有所下降；我们倾向于认为，在暂未见到注册制新股首日再定价较为充分的状况得到普遍性地明显变化之前，可能依旧需要警惕即期新股上市首日之后的波动。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为44.2X；假设以2022年归母净利润计算，平均发行市盈率为44.1X。
　　（2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，1只为注册制新股。比较来看，本批次主板新股还是核准制下的定价发行，建议继续关注；同时，注册制新股在赚钱效应保持背景下，结合供给依旧稀缺，建议在定价合理前提下或可关注。
　　（3）本周共有1只沪深新股开启询价；其中，1只为创业板注册制新股。