国盛证券-比亚迪-002594-2月销量同环比增长，新能源龙头继续成长-230309

　　比亚迪(002594)
　　事件：2月，公司新能源汽车销量19.4万辆，同比+119.4%，环比+28.0%。其中，纯电9.1万辆，同比+109.9%，环比+27.1%；插混10.1万辆，同比+128.0%。
　　车型迭代加速，2月销量表现优秀。公司车型矩阵不断完善，2022年销售187万辆，同比大增152%。2023年，公司继续发力新车及改款。2月10日，推出秦PlusDM-i冠军版，起售价格下探9.98万元，上市五天订单突破2.5万；王朝网旗舰车型汉EV、唐DM-i（老款）售价下探至20万元以内，助力公司2月销量表现较好。23款汉EV以及唐DM-i预计3月上市，配置全面升级；海鸥、海狮、驱逐舰07等预计年内上市，预计新车陆续上市后，将进一步贡献销售增量。
　　品牌高端化持续进行，D9销售领跑MPV榜单。公司2022年推出腾势D9车型，2月销量7325辆，环比+13.8%，领跑“35万以上新能源豪华MPV销量榜”榜单，3月1日EV版涨价6000元/台。腾势正加速渠道建设，全国开业门店187家，覆盖全国78座城市。除腾势外，公司年初发布高端品牌仰望，主打易四方平台技术，专业个性化的品牌发布也在计划中，产品涵盖跑车、越野、轿跑等，公司在乘用车品类有望陆续实现全覆盖。
　　持续发力新能源出海，深化全球布局。公司积极布局海外市场，旗下车型已陆续进入日本、德国、澳大利亚、巴西、新加坡、泰国等国家；海外定价高于国内，去年9月底在欧洲发布的元Plus、汉、唐车型售价超过豪华品牌的当地售价，盈利能力可观。边际来看，2月公司海外销售1.5万辆，环比+44.1%，保持良好态势。公司持续拓展出口地区，近期与跨国银行集团Santander达成汽车金融战略性合作，为进入墨西哥乘用车市场打基础。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，EPS分别为5.65/9.74/14.41，对应PE分别为45.5/26.4/17.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期、上游原材料价格上涨导致公司利润承压。