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国信证券-移远通信-603236-模组龙头持续创新,赋能物联网前沿应用-230307

上传日期:2023-03-07 16:18:00  研报作者:马成龙  分享者:cade1983   收藏研报

【研究报告内容】


  移远通信(603236)
  核心观点
  模组龙头地位稳固,产业链拓展延伸。移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,市场份额稳居全球第一。公司以模组业务为核心,积极进行产业链延伸布局,主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等,逐步转型成为物联网解决方案赋能者。2013年至今,公司收入的营收复合增速达到65%,归母净利润的复合增速达到47%,成长性显著。
  模组助力边缘智能、5G应用等前沿领域发展,赋能数字经济。芯片与模组厂商在AI、边缘计算、卫星通信以及5G新版本等方向持续创新。相关5G模组与智能模组产品也已在机器视觉、机器人、工业互联网等领域落地,助力数字经济。相关应用升级带来制式升级和智能化提升,模组价值量水涨船高。
  需求方面,物联网等数字化应用在中国、美国和西欧地区发展较快,后续工业等场景需求有望持续;而国内宏观经济修复也有望带动需求回暖。新兴市场国家的数字化进程方兴未艾,后续增长潜力充足。因此,疫情等短期冲击不改模组市场长期成长性,预计2024年全球模组市场有望突破60亿美元。
  公司模组竞争力突出,产品应用前沿领域,有望持续成长。公司模组产品布局全面,持续完善全球销售和服务体系,具备规模优势、研发优势,有望巩固全球龙头地位并不断开拓市场。同时公司积极创新前沿领域应用产品,在GNSS模组、5G模组、智能模组等方面新品迭出。产品已在边缘智能、5GLan网关、卫星通信等前沿场景实现落地应用,赋能数字经济,提升价值量。
  客户积累雄厚,协同优势助新业务打开成长空间。公司庞大的客户资源是业务延伸的基础,有助于洞察客户需求,在发展ODM等新业务方面具备优势。而公司全球布局的研发中心和服务支持体系,可以在公司内部一站式完成从模组到终端的性能调试,具备协同优势。基于此,拓展延伸业务有望打开公司成长空间,并提升盈利能力。
  盈利预测与估值:公司前瞻布局前沿领域产品,模组价值量有望提升,并受益需求回暖;产业链延伸布局也正持续突破,结合规模效应与自建工厂,盈利能力修复。预计公司22-24年收入为142/198/251亿元,归母净利润为6.0/8.5/10.9亿元,股价合理区间在139.4-156.8元,对应23年PE区间为31-35倍,相对于目前股价有15%-30%的溢价空间,维持“买入”评级。
  风险提示:物联网发展不达预期;市场竞争加剧,价格战激烈;公司产业链拓展不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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