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中邮证券-比亚迪-002594-2月销量领先行业,出口再创新高-230305

上传日期:2023-03-06 16:42:00  研报作者:吴迪  分享者:hanjinxin   收藏研报

【研究报告内容】


  比亚迪(002594)
  事件:
  公司披露2月产销数据。公司2月汽车销量19.4万辆,同/环比分别+112.6%%/+28.0%;汽车产量20.3万辆,同/环比分别+122.3%/+31.8%;新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约8.952GWh,同/环比分别+94.0%/+9.9%。
  点评:
  纯电插混双擎驱动,2月销量回暖显著。2月公司新能源乘用车销量19.2万辆,同/环比分别+119.1%/+27.6%,表现优于行业整体(据此前乘联会预测,2月全国新能源乘用车市场零售40.0万辆,同/环比分别+46.6%/+20.3%)。分动力类型看,纯电车型销量9.1万辆,同/环比分别+109.9%/+27.1%;插混车型销量10.1万辆,同/环比分别+128.0%/+28.2%。考虑两会召开、地方性行业刺激政策密集出台以及公司自身品牌+产品优势,我们判断随汽车消费复苏,3月公司销量环比有望快速提升。
  腾势D9持续上量,高端品牌建设加速。2月公司海洋+王朝系列车型销量18.4万辆,环比+28.3%;腾势D9销量7325辆,环比+13.8%,稳坐35万以上新能源豪华MPV榜首。此外,2月末公司确认将于年内推出专业个性化高端品牌“F”,产品矩阵涵盖越野、跑车、轿跑等多个品类,首款车型性能或对标奔驰大G,结合此前发布的仰望U8/U9(百万级SUV/超跑),届时公司将形成王朝+海洋+腾势+仰望+“F”五大品牌矩阵,全面覆盖主流到高端价格带。新车方面,秦PLUSDM-i2023冠军版已于2月10日上市,起步价下探至10万元内,在紧凑级轿车市场首次实现油电同价,上市7天订单突破3.2万辆。年内公司还将推出海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07、仰望U8、“F”首款车型等多款新品,有望为公司贡献持续增量。我们判断,23年全年公司汽车销量有望突破250万辆。
  海外布局持续推进,出口再创新高。2月公司乘用车出口1.5万辆,环比+44.1%,再创历史新高,出口已连续4个月破万。公司积极推进布局海外市场,目前陆续进入澳大利亚、哥伦比亚、巴西、新加坡、哥斯达黎加、泰国、日本、墨西哥等多国乘用车市场。我们判断,23年全年公司乘用车出口有望突破25万辆。
  投资建议:
  公司凭借DM-i超混和E3.0两大领先技术平台积累,通过刀片电池、功率半导体等核心器件自研自产,实现产业链垂直供应,具备较强的成本优化能力。综合考虑公司新品上市+出海进程,我们预计22-24公司分别实现营收3935/5665/7232亿元,对应归母净利润105/192/285亿元,对应EPS为3.61/6.59/9.77元/股,对应PE为73.1/44.0/27.0倍,维持“增持”评级。
  风险提示:
  行业终端需求不及预期;新车型研发进展及产能爬坡不及预期;新车型销量不及预期;出海进程不及预期;原材料价格波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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