华金证券-新股专题：新股或已开启下行周期，投资建议性价比为先-230305

　　投资要点
　　新股周观点：定价和情绪指标共振，新股周期或将开启下行，虽然两会时间主题预期依旧会带来个股结构性活跃，但建议投资或应以性价比为先
　　从注册制新股数据来看，定价和情绪双双高位下行的趋势可能已经基本确定；首先，情绪指标，截至3月首周的月频数据可观察到新股首日平均涨幅已经较2月高位开启下行，而周频则已经连续二周观察到新股首日平均涨幅已经从春节前后的70-90%高位区间降至了30-40%中性区间，可能来说，月频及周频可能均已显示新股情绪从高位过热区域开始拐点向下；其次，定价指标，自1月月度平均开板市盈率创出150X的高位之后，虽然近期定价指标因注册制新股上市数量过少及因此带来的极个别新股极值扰动影响，但假设剔除相关因素，也依旧可见2月至3月开板定价已经事实性开启缓慢下行。短期而言，我们倾向于认为，伴随着定价和情绪双双开启下行，新股下行周期开启或是大概率事件，一、二级市场新股波动或都将有所加剧；因此，在新股投资中，应当更为重视投资性价比和投资节奏。具体到新股投资方向上，考虑到当前已经进入两会时间，政府工作报告也已经落地，短期或不缺主题热点，我们建议短期还是以布局尚未明显发酵的主题板块或个股为主；同时，对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局。
　　上周新股表现：
　　（1）新股发行表现：上周共有6只沪深新股开展网上申购；其中，2只创业板、4只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为31.6X。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率55.8X，较此前交易周有所下行，主要系个别新股定价扰动所致。
　　（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，总体赚钱效应还是相对稳定，但最近二周打新收益区间较此前高位已经下滑至30-40%区间，热度是略有消退。其中，个股比较上，核准制主板新股继续保持稳定的打新胜率；而注册制新股中，契合当前人气主题的新股表现会更优，如药房股华人健康、首日涨幅达到55.8%，当然，华人健康16.24元相对较低的发行股价，也一定程度上助推了其首日表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-0.4%；总体来看，新股首日再定价较为充分的状况可能并未明显改变，即期新股在上市后几个交易日内还是多以震荡承压为主。
　　（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.7%；其中，约有37.8%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有数字中国、6G等超预期主题事件驱动的通信计算机板块；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分表现的即期新股板块及近日热度有所减弱的光伏新能源板块。
　　本周申购/询价：
　　（1）本周共有10只沪深新股完成申购待上市；其中，4只为注册制新股。比较来看，待上市新股平均发行市盈率总体还是保持在适当区间；但考虑到当前首日再定价较为充分的现象并未显著改变，即期新股上市首日之后依旧需要警惕可能的剧烈波动。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为67.5X；假设以2022年归母净利润计算，平均发行市盈率为50.3X。
　　（2）本周共有5只沪深新股开启申购；其中，3只为注册制新股。比较来看，本批次主板新股还是核准制下的定价发行，建议继续关注；同时，注册制新股虽然当前打新收益区间较高位有所下滑，但暂时赚钱效应还是较为稳定，建议在定价合理前提下或可关注。
　　（3）本周暂无沪深新股开启询价。
　　本周股票池（股票池详见正文）：
　　（1）本期股票池调入燕东微；同时，月末将22年10月新股从近端池到期调出，并综合考虑成长性和性价比、择取部分选入次新池。
　　（2）短期还是建议两方向布局，一是两会时间或可短期布局其中预期尚在明显发酵的主题板块或个股，内需消费、大安全、大健康等或是重点方向；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股、具备复苏预期或主题预期新股，或可根据节奏适当布局；建议适当关注包括鼎泰高科、甬矽电子、锐捷网络、东星医疗等新股。
　　（3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、富创精密、振华风光、钜泉科技、帝奥微等个股的可能投资机会。
　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。