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申港证券-比亚迪-002594-公司点评:出口强劲 2月产销恢复明显-230302

上传日期:2023-03-03 09:49:00  研报作者:曹旭特,卢宇峰  分享者:69584709   收藏研报

【研究报告内容】


  比亚迪(002594)
  事件:
  3月1日,公司发布2023年2月产销快报,公司2月汽车销量193655辆,同比增长112.6%,环比增长28%;动力电池及储能电池装机总量8.952GWh,同比增长94%,环比增长9.9%。
  点评:
  纯电混动双擎驱动,规模效应值得期待。2月纯电乘用车销量90639辆,同比增长109.9%;混动乘用车销量101025辆,同比增长128%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进,随着汽车消费复苏,整体销量有望达到350万辆,规模效应进一步加强,摊薄生产成本以及费用,抵消补贴退出后,我们预计2023年单车净利将与2022年持平。
  产品布局完善,市场份额有望持续扩大。2月腾势D9销量7325辆,环比增长13.8%,平均售价41.5万元,稳坐35万以上新能源豪华MPV销量第一。秦PLUSDMi2023冠军版起售价9.98万元,将新能源车的价格进一步压低,进入了合资燃油车的价格腹地,在紧凑型轿车市场首次实现了“油电同价”,具备极强竞争力,上市7天获得订单32058辆,对合资燃油车形成了全包围的降维式打击,有望取得更大市场份额。2023年公司将陆续推出仰望U8、海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07等多款新车,带来明显增量。专业个性化“F”品牌也有望于今年推出,定位介于腾势和仰望之间,主打多品类、独特性的专业级新能源车型,覆盖运动型轿车、越野型和轿跑车等多个品类。
  海外销售呈强劲态势。2月公司海外销售新能源乘用车15002辆,环比增长44.1%。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲,在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。
  投资建议:
  我们预测公司2022-2024年营业收入为4202/7486/8745亿元,同比增长94.4%/78.1%/16.8%,归母净利润为168/316/465亿元,同比增长450.4%/88.6%/47.2%,对应PE为46.1/24.5/16.6倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高,成长空间大,在逆全球化的大背景下,公司垂直产业链优势明显,给予公司2023年35倍PE的估值,对应股价419.77元,市值11062.6亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:
  新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,芯片短缺,原材料价格上涨。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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