华金证券-泓淋电力-301439-新股覆盖研究：泓淋电力-230228

　　泓淋电力(301439)
　　投资要点
　　本周四（3月2日）有一家创业板上市公司“泓淋电力”询价。
　　泓淋电力（301439）：公司专业从事电源线组件和特种线缆的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入15.02亿元/24.50亿元/22.89亿元，YOY依次为20.35%/63.14%/-6.56%,三年营业收入的年复合增速22.42%；实现归母净利润1.22亿元/1.62亿元/1.79亿元，YOY依次为5.38%/32.64%/10.52%，三年归母净利润的年复合增速15.60%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为4,000.00万元至5,000.00万元,较2022年1-3月同比增加29.03%至61.29%。
　　投资亮点：1、公司是全球电源线组件行业龙头企业之一，已与海尔、戴尔、沃尔玛等国内外知名品牌客户建立了稳定的合作关系。公司成立于1997年，是国内较早进入电源线组件行业的企业之一，在计算机、家用电器等领域逐步积累了戴尔、海尔、台达、三星等多名优质客户，与上述客户的合作历史均达10年以上。近年来，公司与原有大客户的合作不断深化，报告期间来自戴尔、海尔等大型客户的合计销售收入占比基本达40%以上；同时，公司电源组件产品在海尔的出货量占比达25%、在戴尔的出货量占比达45%。此外，随着通路式电源线组件产品的成功开拓，公司又于2020年新增沃尔玛等大型客户；自2021年起，沃尔玛已成为公司第一大客户，来自沃尔玛的销售收入也有2020年的1.43亿元增至2021年的4.16亿元。2、为降低中美贸易摩擦对生产经营的影响，公司于2019年在泰国建立新生产基地。2018年以来，公司出口到美国的产品被先后加征10%和25%的进口关税；针对中美贸易摩擦，公司于2019年设立泰国生产基地负责对美产品的生产，主要为对沃尔玛、劳氏等知名品牌销售的通路式电源线组件。由于泰国不受美国对华加征关税的影响，新生产基地可有效降低关税影响，利好公司业务发展；报告期间，公司对美国的销售收入占比分别为1.71%、15.25%、28.57%和34.65%，然而公司受美国加征关税影响的销售收入比例仅依次为1.71%、1.35%、1.33%和1.07%。
　　同行业上市公司对比：公司专注于电源线组件及特种线缆领域；根据主营产品的相似性，选取日丰股份、金龙羽、金杯电工、天融信、新亚电子等为泓淋电力的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模55.97亿元、可比PE-TTM（剔除负值以及净利润差异较大的金龙羽/算数平均）为28.86X，销售毛利率为23.12%；相较而言，公司的营收规模不及同业均值，销售毛利率则处于同业的中等水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。