华金证券-涛涛车业-301345-新股覆盖研究：涛涛车业-230227

　　涛涛车业(301345)
　　本周四（3月2日）有一家创业板上市公司“涛涛车业”询价。
　　涛涛车业（301345）：公司是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的企业。公司2020-2022年分别实现营业收入13.86亿元/20.18亿元/17.66亿元，YOY依次为84.33%/45.62%/-12.49%,三年营业收入的年复合增速32.93%；实现归母净利润2.18亿元/2.43亿元/2.06亿元，YOY依次为203.62%/11.41%/-15.00%，三年归母净利润的年复合增速42.20%。根据初步预测，公司2023年1-3月归属于母公司股东的净利润为3,250.00万元至3,800.00万元，较2022年1-3月同比增加13.46%至32.66%。
　　投资亮点：1、成立之初，公司主打休闲娱乐用小排量全地形车，逐渐成为全地形车（沙滩车）领域国产龙头；后续基于市场需求，又向电动滑板车、电动平衡车领域拓展。创立初期，公司精准定位其产品属性，全地形车主要聚焦于休闲娱乐领域的300cc以下小排量产品，客户群体以青少年及儿童为主。凭借产品高性价比、质量稳定等优势，公司在该细分领域的龙头地位逐步稳固；根据中国汽车工业协会摩托车分会统计，公司2021年全地形车（沙滩车）产品出口数量排名第一，出口金额排名第二。基于原有技术的积累，公司于2018年又向电动滑板车、电动平衡车等领域拓展；报告期间公司电动滑板车销量的复合增长率达111.38%、电动平衡车销量的复合增长率达88.02%，并自2021年起电动车类产品已成为公司首要收入来源、达9.31亿元。从亚马逊网站销售情况来看，2020年至2021年，公司H600、H853等多款电动滑板车产品的排名长期处于同类产品前列。2、依托有利的区位优势，公司拥有丰富的原材料资源；同时，通过向上游布局延伸，公司现已具备核心部件自主研发能力，有利于强化其成本优势。公司地处浙江“永武缙”千亿五金产业带，可有效减少原材料流通成本；“永武缙”地区已形成汽车、摩托车整车及配件等产业集群，五金资源丰富、原材料供应充足。同时，公司已逐步实现包括发动机、车架、轮毂、电机、电池、主电缆等核心部件的自主生产，有助于减少对供应商的依赖、提升成本控制优势；其中发动机在报告期内的自制比例达到50%以上、电池达80%以上，车架及电机等达90%以上。此外，公司在美国和加拿大子（孙）公司设立仓库，可根据实际库存和预计需求灵活进行产品排产，有利于规模效应的持续，进一步巩固公司的成本优势。根据2021年相关财务数据来看，公司销售毛利率达32.97%、在同业公司中明显占优。
　　同行业上市公司对比：选取春风动力、九号机器人、隆鑫通用、力帆股份、钱江摩托为涛涛车业的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模76.70亿元、可比PE-TTM（剔除净利润差异较大的力帆股份/算数平均）为36.45X，销售毛利率为20.15%；相较而言，公司的营收规模不及同业均值，但销售毛利率处于同业的中上游水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。