开源证券-鼎智科技-873593.NQ-北交所新股申购报告：鼎智科技：微特电机“小巨人”，下游市场产品小型化带动需求释放-230204

　　鼎智科技(873593)
　　微特电机行业专精特新“小巨人”，2021年实现营收1.94亿元（+47.99%）
　　公司成立于2008年，是以微特电机为主的定制化精密运动控制解决方案提供商，主要产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机和音圈电机，2021年收入占比分别为66%、20%、7%、7%。公司采取了直销为主、经销为辅的销售模式，下游客户主要为医疗器械、工业自动化等领域制造企业。公司不断开拓产品市场，推动产品在全球范围推广应用，产品覆盖美国、德国、韩国等发达国家市场。2021年公司实现营业收入1.94亿元（+47.99%），其中，线性执行器为公司第一大业务，2021年实现营业收入12516.78万元（+49.58%）；公司归母净利润为4,959.51万元（+44.58%）。2018-2021年公司营收及利润3年CAGR分别为38.95%、44.63%，成长性较好。近年来公司毛利率水平整体稳定在50%以上，2021年达52.93%；2019年以来公司净利率上升较快，至2021年达25.54%。
　　下游市场产品小型化需求推动下，微特电机特性有望多领域、定制化施展
　　随着全球制造业工业自动化程度不断加深，以及医疗器械行业不断发展，全球微特电机行业呈现出稳步发展态势。2020年全球微特电机行业市场规模达到364.7亿美元，预计2030年将增长至560.6亿美元。我国微特电机行近年迅速发展，市场规模从2018年的1,024.1亿元增长至2021年的1,343.7亿元，期间复合增长率为9.48%。下游市场产品小型化需求推动小型化微特电机的进一步发展。一方面，新冠疫情推动医疗器械行业市场需求高速增长，我国IVD市场规模增速达20.93%远超全球；另一方面，工业自动化行业市场空间广阔，我国工业机器人出货量同比增长20%为世界最大工业机器人消费市场。公司主要竞争对手为海顿直线电机有限公司、Geeplus、MAXON、鸣志电器以及常州富兴机电有限公司，公司关键零部件丝杆、螺母指标接近美国海顿公司，并可进行定制化服务。
　　持续提升研发投入巩固产品先进性，募投项目布局医疗器械及工业自动化
　　公司已经掌握多项核心技术，产品系列不断丰富，电机控制精度、传动效率及使用寿命等指标不断完善提高，形成了较强的核心技术优势。同时，重视微特电机核心零部件的生产与研发，形成了“整机生产为主、关键零部件为支撑”的一体化发展模式，实现了核心零部件自主可控。公司不断加大研发投入力度，研发费用率维持在5%以上，已取得9项发明专利。本次募投项目欲通过先进的生产设备及自动化生产线，进行中高端微电机的产能建设；同时吸引行业内高端技术人才，进一步完善公司研发平台建设。
　　公司PE（2021）为37.3X（发行后），可比公司2021PE均值51.53X
　　北交所公开发行底价为40元/股，对应2021年归母净利润PE为37.3X（发行后），目前可比公司整体2021PE均值41.0X。据公告披露2022年业绩预计情况，2022年业绩位于10300-10700万元区间，此次发行后对应2022PE位于17.3X-18.0X区间。公司成立以来专注于精密运动控制系列产品的研发，产品性能达到行业领先水平，拥有较好行业地位。未来有望得益于产能扩充推动业绩增长，建议关注。
　　风险提示：国内外市场经营稳定性的风险、发行价格存在调整风险