侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 行业分析 > 研报详情

西部证券-银行业经营形势研判系列一:2023年地产信用展望,困境迈向复苏-230205

上传日期:2023-02-06 05:00:41  研报作者:  分享者:噗通呀哦   收藏研报

【研究报告内容】

  新地产周期下的银行经营:粗放扩张模式退出。自房地产市场化制度确立以来,我国房地产行业从扩张期、管控期发展到目前的去化期。2017年以前,房地产企业快速发展,房企加杠杆下银行信贷投放受益。地产信用的过快扩张使得金融政策的可控性较差,开始积聚金融风险,2017年开始房地产市场进入到严格管控阶段,房企融资能力开始下降。2020年以来部分房企仍有扩张意愿,但在监管政策趋严下房企开始被动去杠杆;伴随房企外部融资环境收紧及行业违约风险发酵,房地产企业谋求转型,进入主动去杠杆时期。从房企融资情况来看,地产去金融化的效应十分显著。根据中指研究院统计,2022年房企非银类融资总额8495亿元,同比下降50.4%。
  银行板块表现与地产周期演变高度相关。经济预期改善驱动银行股行情过程中,地产景气的提升或修复在大部分时间段均起到重要的推动作用。我们通过拟合银行指数(中信)与上证地产指数的相关性评估银行股与地产股的市场表现,2022年以来二者相关系数趋于提高,尤其是7月“停贷”事件以来相关系数由0.58提升至12月的0.87。涉房业务占比较高的股份行估值受地产拖累程度更高,2022.07.01-2022.10.31期间招行、兴业和平安股价涨跌幅分别为-36%、-25%和-31%,跌幅领跑上市银行。
  房企融资三大渠道:信贷、债券及非标,2022年均承受较大收缩压力。贷款:2022年全年涉房贷款增加7213亿元,较去年同期少增1.87万亿元,且多数银行建立了与房企合作白名单,民营且规模比较小的房企较难获取授信。债券:融资成本分化较大且易受市场影响,2022年房企信用债存量规模较去年末下降。非标:融资难度大幅提升。2019年7月以来监管要求地产信托余额不能新增,截至目前信托规模压降近1.6万亿。
  2023年展望:“稳地产”的延续与“低估值”的修复。结合地产新周期的判断,我们认为2023年经济增长去地产化及地产去金融化的长期趋势不会改变,房地产市场难以回归金融属性,但房企阶段性的融资困境或有较大改观。2022年11月“金融16条”的出台后,地产政策的超预期宽松催化了市场对地产信用风险改善的预期,11月17日后银行股迎来估值修复行情,银行指数PB_LF触底回升。预期伴随地产政策驱动力度的不断加大,银行涉房风险有望迎来拐点,市场预期兑现过程中,银行股估值修复可期。
  投资建议:修复逻辑强化,关注弹性标的。主线一“抢抓修复”,受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行,向上修复弹性高,建议关注平安、招行、兴业;主线二高业绩景气度的区域性银行,建议关注宁波、江苏、成都、杭州、苏州。
  风险提示:宏观经济增速下行,房地产行业政策落地不及预期等。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《西部证券-银行业经营形势研判系列一:2023年地产信用展望,困境迈向复苏-230205.pdf》及西部证券相关行业分析,xiadun研究报告,作者研报及银行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!