西南证券-中远海能-600026-油运复苏势头强劲，分红彰显发展信心-230131

　　中远海能(600026)
　　投资要点
　　事件：中远海能发布2022年度业绩预盈公告，预计公司净利润实现扭亏为盈。预计2022年公司归母净利润为12.8-15.8亿元，扣非后净利润为12.2-15.2亿元；预计公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）为63.6-67.6亿元。
　　境外子公司拟分红，彰显公司发展信心。根据子公司资金情况、留存收益情况以及油运市场复苏节奏，公司拟调整境外各子公司分红安排，按照会计准则，对相关境外子公司计提递延所得税负债、确认当期所得税费用，合计约6.5亿元。
　　运价随石油贸易格局改变不断攀升，公司捕捉市场机遇实现四季度业绩大幅增长。俄乌冲突下，全球石油贸易格局结构性变化带来油轮运距大幅增长，据Clarksons估计，俄罗斯到欧洲的运输距离为1.4千海里，而西非、美国、中东到欧洲的运输距离分别为4.5、5.1、6.5千海里。美国战略石油储备的释放有效刺激市场运输需求，VLCC-TD3C航线TCE自三季度开始复苏，四季度冲高为61364美元/天，同比大幅增长3406.5%，公司有效捕捉市场机遇，四季度业绩大幅提升，单季度实现归母净利润12.9-15.9亿元（剔除递延所得税费用后）。
　　中国石油消费需求复苏，有望提振油运市场。我国原油消费量变化是全球油运市场的重要影响因素，2021年我国石油消费占比达16.9%，对标海外疫情管控逐步放松下，石油消费需求复苏，我国原油消费需求恢复有望进一步推动海上原油运输需求上涨。
　　VLCC在手订单处于低位，环保政策实施进一步收紧有效运力。较高的造船成本以及不确定的燃料技术使得船东造船意愿较低，据Clarksons数据显示，目前VLCC在手订单占比为2.9%，预测2023年运力增速放缓为4.3%。IMO新规EEXI和CII于2023年1月1日正式实施，船速放缓使得有效运力进一步收紧，部分环保不达标的船舶加速拆除同样会使得船舶供应减少。
　　盈利预测与投资建议：我们看好多因素影响下外贸油运市场的运价高弹性，公司精准把握市场机遇，灵活经营有望在外贸油运市场上行周期获利，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为14.5、38.2、51.4亿元，每股收益分别为0.3、0.8、1.08元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。